政策空白期的“自我修养”：新三板加强投教向违规亮剑

7月过半，市场预期的新三板制度红利仍然没有降临，取而代之的是，全国股转系统继续加强监管和投资者教育力度，同时为制度打补丁。

近日，股转系统对两家新三板挂牌公司和公司相关负责人实施了纪律处分。同时，股转通过微信和官网连载投资者教育案例分析系列，避免市场参与方无知犯错。记者还了解到，近期股转系统还在为上线新的电子底稿系统征求意见，新系统将要求券商上传挂牌推荐、定向增发等业务流程的底稿。

市场人士分析认为，股转加强监管的举措与当下整个金融业监管全面从严的趋势契合。对于新三板而言，正因为流动性不足，许多问题没有充分暴露，因此可以利用政策空白期，进行制度完善和补齐监管短板。

股转向违规行为亮剑

7月过半，市场预期的新三板制度红利仍然没有降临，但是监管却仍在日益趋严。

近日，股转对了望股份(430199.OC)和博雅科技(430082.OC)双双实施了纪律处分，将公司和相关负责人违规行为记入证券期货市场诚信档案数据库，并将处罚决定全文挂网。

其中，了望股份存在提前使用募集资金约2500万元、擅自变更募集资金用途购买理财产品和向关联方拆借资金的行为，但是都没有及时履行内部决策程序和进行信息披露。因此，股转系统给予了望股份公开谴责的纪律处分，给予公司时任董事长王蕊、时任财务总监梅梅和时任董事会秘书刘钰军通报批评的纪律处分。

博雅科技则存在资金占用的问题，从去年1月到今年4月，公司实控人控制的另两家公司多次从挂牌公司拆借资金，累计金融达1.66亿元，却既没有履行内部审议程序，也没有在公告中披露。公司还存在提前使用募集资金2980万元的情况。

因此，股转公司决定给予博雅科技及公司实控人秦野通报批评的纪律处分，对时任董事会秘书、财务负责人及主办券商东海证券出具警示函。

今年以来，股转系统通过官网公布了168起对挂牌公司、中介机构、投资人等市场主体的自律监管措施或纪律处分。仅本月以来，股转就已经对19家挂牌公司和责任主体、5家证券公司、两家律师事务所和5家投资机构进行处罚。

已经低迷沉闷的新三板市场没有等来政策甘霖，等到的却是更加严厉的监管。对于这种声音，股转系统市场发展部总监孟浩在第一财经新三板峰会上回应称，新三板作为资本高度集中场所，资本逐利故事每天都在上演，而海量、多元、高成长的市场进一步加大了监管的难度。如何在资本逐利下实现市场化资源配置，同时有效打击非法谋取利益和不当获取利益，维护三公原则保持市场信心，这其中充满了制衡与博弈。

她表示，向违法违规行为亮剑是为市场更深层次改革与建设扫除障碍。对企业讲规范发展才是长久之道，只有插上规范诚信的翅膀，才能在风起时御风而行。

中信证券新三板分析师叶倩瑜对第一财经表示，从客观环境看，新三板监管加强与整个金融业监管加强的大背景有关，股转需要落实关于加强金融监管的方针政策。主观上，股转系统也需要为下一步制度引进铺下基础，否则不加强监管，对市场引入新的制度供给会有很大的阻碍。所以未来还是会持续加强监管。

他认为，“随着下半年监管加强，以及市场低迷带来的融资难度加大，公司从新三板摘牌的速度会越来越快。这是市场自然选择的结果，因为把问题公司逼出去以后，能够降低投资者踩雷的概率。监管加强意味着股转系统确立从追求挂牌数量转向追求质量的市场走向，也会激励投资者信心。”

今年以来，已经有235家挂牌公司完成从新三板退市，仅本月来就多达75家。截至目前，新三板挂牌公司总数为11275家，较年初仅增长1000家，而在此前挂牌热潮时期，曾有1一个月就增长1000家。

政策空白期的“自我修养”

近日，股转系统还通过微信公众号和官网连载投资者教育系列宣传册，通过案例讲解挂牌公司资金占用、重大资产重组、使用募集资金、关联交易、对外投资、对外担保，以及投资者权益变动等情境下会出现的违规现象，指导如何合规的正确姿势。

孟浩7月表示，今年上半年以来，新三板在努力提高自律监管能力，一是提高监管技术化水平，二是建立监管信息共享和联动机制，三是，优化审查机制，强化差异化信息披露，关注信息披露有效性，四是以培训促监管。上半年股转系统共举办18场培训，组织3期董秘资格考试，目前全市场7474人持有新三板董秘资格证，为提升挂牌公司规范意识和能力打下坚实基础。

东北证券股转业务总部副总经理张可亮对第一财经表示，新三板发展四年以来，挂牌企业正在逐步适应新三板监管要求。头两年企业披露年报还会错误百出，需要券商反复指导沟通，近两年这种现象已经大为改善。

“质地比较好的企业会更加重视合规，因为如果受到处罚，可能会影响到后续资本运作。但对于融资较困难的企业，他们还没有感受到市场带来的太多好处，所以对合规的重视程度还欠缺一些。企业老板会认为，反正也融不到很多钱，但是搞不好还会受到处罚。自律监管函不好看不好听，但是对公司未来也没啥影响。”张可亮告诉记者。

他指出，正是因为新三板流动性不好，所以很多问题还没有暴露。但一旦资金都涌进来的话，同时监管没有做到位，将可能出现风险。因此，趁着政策空白期，监管者正好可以暂时放慢发展的脚步，打好补丁完善制度漏洞，为后续政策红利的推出打好基础。

7月1日，《证券期货投资者适当性管理办法》正式实施，股转系统也对新三板投资者适当性规则进行修改，放宽了投资者资产认定范围，但收紧了认定方式，并且维持500万元投资门槛，未如市场预期的投资门槛降低。

在此背景下，股转发布投资者教育连载，详解新三板投资者的权利与义务。

南山投资创始合伙人周运南对第一此案经表示，新三板正式运行近4年来，投资者教育工作一直是薄弱环节，从最基本的协议转让和做市转让交易操作细节，到新三板投资风险的识别和防范，到投资者合法权益的正常保护等等都急待加强。二级市场持续2年的一路暴跌，让众多企业和投资者伤痕累累，这既反映了新三板市场教育工作的滞后也让新三板市场有了血的教训。

他认为，股转连载投资者教育案例，更多的是教育投资者去如何辩别挂牌企业的违规行为并进行维权。未来随着挂牌企业的不断增多和新的投资者进入，新三板市场主体特别是投资者的教育工作更加任重道远。

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