“防风险”成为全国金融工作会议最强音丨焦点众议(2)

本次会议的一个基调是“防风险”，无论是从对防范系统性风险的定调，还是从对待资本项目可兑换、互联网金融等的理性态度，都能反映出高层的“防风险”的态度。与之形成鲜明对比的是，此次会议对于“中小金融机构”的态度十分积极，这与2016年底以来的市场感受完全相反。此次高层的表态，有望扭转“只扶持大金融机构”、“国进民退”的市场预期。

会议通稿中明确指出，“要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置僵尸企业工作。”反而，通稿中关于金融部门并未表示“去杠杆”，而是强调严监管。

我们认为，金融监管的核心是“加强监管以更好服务实体经济、防止发生系统性金融风险”，而不是为了“去杠杆”。去杠杆应当更多从“本源”去着手，而不是“舍本逐末”。此次全国金融工作会议再次强调“国有企业降杠杆作为重中之重”，中国高杠杆率问题有望从根本上得到解决。

“国务院金融稳定发展委员会”是2013年设立的“金融监管协调部际联席会议”的升级版，从以前的“水平协调”到现在的“垂直协调”，监管协调体系正式从1.0版本升级到2.0版本。这实际上也意味着，此前“一行三会”自行协商的效果并不理想，需要有更高的层面进行统筹。

本次会议指出，“稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换”，而之前十八届三中全会的说法则是，“加快实现人民币资本项目可兑换”，因此，不难看出，前后关于人民币资本项目可兑换的大趋势并没有发生改变，但是在节奏上却已经突出强调了稳中推进，这同样符合本次会议“防风险”的基调。

程实：重点明确的风险管控将带来综合监管效应

工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实

我们认为，本次会议意义深远，而改变将会渐次发生，三大效应有望逐步释放。

首先，重点明确的风险管控将带来综合监管效应。本次会议提出要“整治金融乱象”，这种措辞再次表明了金融监管趋严的紧迫性和严肃性，而当前监管任务落实的主要抓手则是“去杠杆”和“控风险”。本次会议强调“要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置僵尸企业工作”，“要坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为，严格规范金融市场交易行为，规范金融综合经营和产融结合，加强互联网金融监管，强化金融机构防范风险主体责任”。阵痛不可避免，监管执行的决心不可动摇，综合监管效应将渐次显现。

其次，稳中有进的改革开放将带来长期鲶鱼效应。将金融拔高为“国之重器”，将党置于领导金融发展的核心地位，这意味着中国金融改革开放的大趋势将更加不可动摇，任何利益藩篱都无法阻挡改革推进，任何市场乱象都无法干扰稳步开放。稳中有进的金融改革开放长期内将提振全要素生产率，为中国经济走出“L型”蛰伏奠定基础。重点方向的重要突破将带来鲶鱼效应，为中国经济发展注入新活力。

再次，务实有效的政策搭配将带来政策协同效应。中国经济金融有典型的中国特色，货币政策和财政政策天然就有内在联系。因此，本次会议并未就金融论金融，而是注重财政与货币的内在互动，要求“各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任”。在积极的财政政策和稳健的货币政策搭配实施的背景下，金融监管和政绩引导的同步增强将有助于政策协同效应的显现，为中国经济“稳增长、调结构、促转型”的统筹实现创造有利条件。

钟伟：靠身份特权介入金融、直接瓜分利益的时代结束了

北京师范大学金融研究中心主任钟伟

中国金融行业无论从产值、产品、从业人员、机构数、金融活动等方面，都已经超出了实体经济所需要的程度，而且金融圈开始内循环，各种各样借着创新名义游离于监管体制之外的圈钱、诈骗等活动也处于猖獗时期。因此，此次全国金融工作会议强调“金融要回归本源，服从服务于经济社会发展”，并强调“防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题”，“形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围”。

这次金融工作会议意味着，靠身份特权介入金融、直接瓜分利益的时代结束了，意味着靠各种各样或真或假的技术逃避监管的行为取向结束了，也意味着与实体经济需求不相匹配、缺乏强有力金融协调与风险管控的金融体系的自我快速膨胀阶段结束了。中国金融体系将被套上监管的缰绳，脱缰野马一般的金融业将被勒紧。这一脚刹车，不是急刹车，也不是缓缓的刹车，而是坚定持久的刹车。

姚余栋：风险主要在银行体系

大成基金首席经济学家姚余栋