华创策略：下半年A股市场的判断不宜悲观(3)

2017-07-17 09:48:47    华创证券  参与评论()人

上半年全球经济及大类资产回顾

2017年上半年，全球经济在历经短周期的共振向上后逐步转为分化：中国经济最先触顶步入短周期的下行期，美国和日本经济顶部踟躇的迹象隐现，而欧洲经济尚处于复苏途中。经济基本面的平滑筑顶叠加不确定性的消退构筑了风险缓释期，全球股票市场在上半年大多表现出强劲的吸引力；大宗商品价格在经历2016年“一波三折”的修复行情之后在2017年1季度完成筑顶，转而开启大级别二次寻底之旅；债市方面。随着美联储加息节奏和缩表日程提前，全球央行陆续向紧缩路径收敛，债券市场在流动性边际紧缩下艰难前行；美元指数则在美欧经济景气度和利差收敛以及特朗普政策推进阻力增大的背景下震荡走低。

上半年A股市场走势回顾

华创策略王君团队

上半年全球经济及大类资产回顾

2017年上半年，全球经济在历经短周期的共振向上后逐步转为分化：中国经济最先触顶步入短周期的下行期，美国和日本经济顶部踟躇的迹象隐现，而欧洲经济尚处于复苏途中。经济基本面的平滑筑顶叠加不确定性的消退构筑了风险缓释期，全球股票市场在上半年大多表现出强劲的吸引力；大宗商品价格在经历2016年“一波三折”的修复行情之后在2017年1季度完成筑顶，转而开启大级别二次寻底之旅；债市方面。随着美联储加息节奏和缩表日程提前，全球央行陆续向紧缩路径收敛，债券市场在流动性边际紧缩下艰难前行；美元指数则在美欧经济景气度和利差收敛以及特朗普政策推进阻力增大的背景下震荡走低。

2017年1季度，在商品价格修复的尾端，工业企业利润延续了16年以来的上涨态势，A股市场在1-2月活力十足。随着商品价格陆续显现顶部的迹象，A股市场的反弹动能也开始出现下滑，在3月两会维稳和经济数据频超预期的噪声中，指数呈反复震荡。4月初雄安新区腾空出世将市场情绪再次推高，市场在躁动中走向2016年以来的高点。但政策刺激对于市场的结构性推动，显然难以扭转短周期筑顶、工业企业利润回落带来的市场下跌局面，叠加金融风暴拉开序幕、资金面收紧的短期因素，4月中旬市场情绪溃散式收缩，资金开始向防御性板块聚集，市场内部结构和行业分化日益加剧。5月之后，在监管推进下整个A股仍然处在向下的估值修复中，但市场根据伴随着产业资本增持等积极信号的出现，逐渐完成了由指数掩护下的个股估值挤水分向左侧交易者与趋势交易者之间反复博弈和震荡寻底的转化。在政策再平衡的累积效应以及流动性边际改善的预期下，市场于6月展开了反弹攻势。

华创策略王君团队

上半年全球经济及大类资产回顾

2017年上半年，全球经济在历经短周期的共振向上后逐步转为分化：中国经济最先触顶步入短周期的下行期，美国和日本经济顶部踟躇的迹象隐现，而欧洲经济尚处于复苏途中。经济基本面的平滑筑顶叠加不确定性的消退构筑了风险缓释期，全球股票市场在上半年大多表现出强劲的吸引力；大宗商品价格在经历2016年“一波三折”的修复行情之后在2017年1季度完成筑顶，转而开启大级别二次寻底之旅；债市方面。随着美联储加息节奏和缩表日程提前，全球央行陆续向紧缩路径收敛，债券市场在流动性边际紧缩下艰难前行；美元指数则在美欧经济景气度和利差收敛以及特朗普政策推进阻力增大的背景下震荡走低。