广发证券：短期看 靠“猜政策”赚博弈的钱不容易(4)

5、那么，经验规律“失灵”后又该如何应对？我们认为，“宏观审慎监管”的同时又“严控金融风险底线”决定了市场短期内趋势性上涨和下跌的基础都不具备，超额收益的来源更多取决于风格而非指数，下半年建议重点关注估值和业绩动态匹配的“性价比”板块。去年底以来，“稳是主基调”、“防控金融风险”等政策体现出良好的延续性，7月14-15日召开的全国金融工作会议强化了资金 “脱虚向实”和金融监管的方向，同时设立国务院金融稳定发展委员会强化“宏观审慎管理”和防范系统性风险，再次体现了政策“区间调控”的思路。对市场的影响来看，基本面和流动性的波动进一步被“平抑”，在增量资金有限的背景下（例如外资增量短期有限，更多影响长期投资风格），“基本面”和“流动性”的赛跑在“身位”上的差距并不大，决定了指数趋势性上涨和下跌的基础暂不具备。而更值得关注的变化来自于市场风格，下半年我们提出重点关注“性价比”，具体包括：1）2季度“利率跑得比基本面更快”，市场抱团低估值、高ROE的消费白马龙头，而下半年利率上行斜率较2季度缓和，意味着估值和业绩能够动态匹配、同时具备全球估值比较优势的价值品种也能有所表现，风格由消费白马向PB-ROE配置象限左下方的区间“迁移”，建议关注配置金融、地产、汽车等低估值龙头，另外继续看好机场、高速公路等“硬资产”类的行业；2）周期风格反弹后续会受到流动性的制约，相对看好供需结构性失衡的品种（新能源汽车相关的小金属、稀土、电解铝、库存较低的钢铁及重卡等）；3）小盘风格全面转换条件暂不具备，继续维持谨慎（《从相对估值看风格能否转换（周末五分钟全知道6月第2期》））。