金融工作会议勾画“五年蓝图”：流动性、债汇怎么走？

五年一度的全国金融工作会议于7月14日至15日在北京召开，该会议的召开恰逢去杠杆、金融监管强化和经济换档期，因此备受市场关注。

金融工作方面的“三大任务和四大原则”已经明确，即紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，做好金融工作要把握好回归本源、优化结构、强化监管、市场导向四个基本原则。会议的基调将如何影响未来流动性、债市和汇市走势?

再提“稳货币”

会议提出，要继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定，不断改善对实体经济的金融服务。

交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健对第一财经记者表示，“从此次会议将稳健货币政策与经济去杠杆联系起来看，未来货币政策很可能不会因M2（广义货币）增速下行而出现明显放松，在经济去杠杆的大背景下和经济增长新动能尚在培育中的情况下，货币政策将保持不紧不松。”

中金固收也提及，货币政策目前仍以稳为主，“不松不紧”是主基调。“‘控总量’的提法以往不多见，应该是对金融总量增长有所约束，而央行的MPA（宏观审慎评估）考核实际上是从更高层面对‘控总量’的执行。”

其实，从7月的公开市场操作中也不难看出“不松不紧”的意图。10日起的一周，共有2800亿元的逆回购和1795亿元MLF(中期借贷便利)到期，加之企业上缴税收，因此央行时隔12日后，终于在11日重启了逆回购;12日，央行继续进行400亿元7天逆回购操作、300亿元14天逆回购操作。当日有500亿元逆回购到期，实现净投放200亿元。值得关注的是，此前，央行公开市场已经连续16个交易日净回笼或者零投放。

九州证券首席经济学家邓海清认为，这反映出央行维护市场流动性稳定的意图明显，也证实了前期暂停逆回购操作仅是对冲流动性宽松，而非收紧。

此外，5月、6月的M2数据都罕见地跌破了10%。这是否意味着货币过紧了?10%左右的M2够用吗?

各大机构认为，M2破10%可能在未来成为常态。国泰君安银行业分析师王剑表示，“10%的M2增速已足矣”。在他看来，M2同比增速要看GDP增速、CPI涨幅以及其他因子，2017年GDP增速目标6.5%左右，CPI涨幅目标3%左右，推算“其他因子”约2.5%，为满足2017年经济增长所需的M2增速为10.7%(6.5%+1.7%+2.5%)或更低，“所以我们认为不必对M2增速的下滑过度担忧。”他称。