天风策略：还有什么是比龙头倒下更需要关注的

重要焦点及市场观点

1. 短期视角：反弹逻辑没有变化，我们继续维持反弹窗口期的判断

过去几周市场颇为纠结，而我们坚定了反弹窗口期的判断，并且一直强调除非出现利率上行的同时央行又放弃对冲大量到期流动性的情况，否则市场风险不大。央行本周除了对冲了部分到期的逆回购以外，也释放了3600亿的MLF，市场整体流动性仍然保持宽裕，截止本周五存款类机构质押式回购加权利率DR007为2.7466%，较上周变动+3.93BP，但仍然维持在6月中旬以来的低位。

2. 金融工作会议落地：除了收缩的金融，还有渐进的机会

本次会议在金融协调监管、去杠杆防风险的定调上更进一步，脱虚入实也得到进一步强化。但改革推进的过程中也带来了国企改、债转股等的黄金窗口。压力与机遇并存，盘桓居贞，或许是对下一阶段的最佳诠释。更多内容可以参考我们周末关于中央金融工作会议的精细化解读【链接】《除了收缩的金融，还有渐进的机会——精细化解读2017金融工作会议》。

3. 龙头先后倒下，成长股恐怕还将面临更大挑战

（1）近期创业板业绩爆出风险的都是不依靠外延并购、在行业中具有优势地位的龙头公司，这些公司暴露出的风险，证明了在过去几年货币极度宽松、资本从传统经济体系中溢出后，对于创新类资产的过渡追逐，步子迈得太大，泡沫被吹起来的太快，随着货币环境的快速收紧，现在到了要结算的时候。从17Q2业绩预告来看，创业板指前十大权重除机器人和乐普医疗外，增速全部放缓。

（2）龙头公司已经进入泡沫后的还账阶段，但后续可能还有更严重的问题会暴露出来：此前连续依靠外延并购保持高增速的公司，其业绩极有可能出现不达预期的情况。6月初在并购重组加速过会和创业板反弹之初，我们曾经在报告《并购重组提速之外：关注“质”的变化》中强调，成长股不排除短期估值修复，但中期盈利预期仍然难以乐观。核心逻辑在于：在我们所统计的12-16年创业板公司全部200余次的业绩承诺中，15、16年业绩承诺到期的17家被收购标的，业绩平均下滑40%-50%，而17年、18年、19年面临业绩承诺集中到期，三年到期数量分别为50、74、63。因此，被收购标的在业绩承诺期结束后，业绩的下滑才是未来成长股的最大风险所在。

（3）因此，对于成长股，下半年的策略依然以防风险为主，下半年的风格难以切换，可以适当布局一些不依靠外延并购保持优质基本面，并且有估值切换机会的成长股。

4. 配置策略：增加建筑和券商的配置

本周我们与建筑团队核心推荐的建筑央企板块表现突出，取得明显超额收益，另外前期滞涨的券商也开始启动。纵观整个蓝筹和上证50板块，建筑和券商依旧滞涨，风格上来说，在对5-6月经济数据没有那么差的预期修复之后，周期股的空间已经有限，另外成长股业绩连续暴雷后，也难以参与，建议增加前期滞涨的建筑（混改预期差）和券商（金融监管环境下，业务集中度提升）的配置。

风险提示：流动性再度收紧的风险。

一周海外科技风向

强劲财报季预期推动，标普500指数和道指携手创收盘纪录新高，纳指创史上第二高收盘纪录

本周，标普500指数累涨1.4%，道指累涨1.05%，纳指累涨2.6%。美国6月CPI及零售销售数据不佳，疲软的经济数据降低了美联储年内再次加息的预期；美国芝加哥联储主席Evans称通胀率偏低仍然是一个挑战，当前环境支持美联储非常渐进地加息，美联储Kaplan表示很高兴美联储去除了部分宽松，9月开始缩表可能是合适的。下周欧央行将公布利率决议，日本央行将公布货币政策决议。经济数据方面，美国6月零售销售环比 -0.2%，连续第二个月下跌，预期0.1%，前值 -0.3%修正为-0.1%。工业产出环比 0.4%，预期 0.3%，前值 0.0%修正为0.1%。制造业产出环比 0.2%，预期 0.2%，前值 -0.4%。5月商业库存环比 0.3%，预期 0.3%，前值 -0.2%。7月密歇根大学消费者信心指数初值 93.1，预期 95；6月终值 95.1。高预期季报的持续发布可能继续推动美国股市继续攀高同时，实体经济疲软，可能成为吸引更多资金流入二级市场的契机，近期股市保持目前增长的可能性较大。当前环境可能促使美联储加息，去除部分宽松，预期时间可能在九月，由于还有很大不确定性，对目前股市影响较小。综合来看，股市增长将继续保持。

苹果：贵州投产数据中心，物联网大数据谁为执牛耳者？

7月12日消息，苹果宣布投资10亿美元在贵州省建立在中国的第一个数据中心。苹果在声明中表示，该数据中心将与当云上贵州大数据产业发展有限公司合作。新增的数据中心将提高产品和服务的速度以及可靠性，也符合相关新规，这些规定要求在中国的云服务由本地企业来运营，所以与云上贵州合作提供iCloud。数据中心建设已成为科技巨头的战略布局中的重要一环。我们认为，物联网，大数据分析背后对于数据的争夺是关乎互联网科技巨头未来发展的决定性因素之一，谁掌握了数据的优势，谁就能对未来产业的发展拥有更准确的预测。因此，关注IoT不仅仅要关注硬件以及科技的发展，还要关注与之相关的数据处理与分析。目前看来，数据中心的建立尚处在初期，模式基本为自给自足。随着技术的不断进步，未来可能迎来爆发期。同时，技术发展如果导致数据中心建设出现技术壁垒，那么数据中心服务可能会有新模式出现，例如大型第三方服务与企业战略数据共享。一旦数据中心建设进入爆发期，上下游产业将迎来增长机遇。建议关注技术中心上下游产业，如半导体产业（制造，设计，数据存储设备，半导体生产设备），通讯产业，数据中心硬件设备（制冷设备等），重点关注ASML，台积电，三星，烟台冰轮。

台积电第二季度财报：净利润21.9亿美元 同比下滑8.6%

北京时间7月13日下午消息，苹果芯片代工商台积电公布了公司未经审计的2017年第二季度财报。财报显示，台积电第二季度营收与去年同期相比下降3.6%，净利润同比下降8.6%。

第二季度，台积电净利润为662.7亿元新台币（约合21.9亿美元），而去年同期净利润为72.51亿元新台币，下降8.6%；同时，根据汤森路透22名分析师预测，台积电第二季度营收为684.4亿元新台币，最终净利润略低于预期。

财报还显示，台积电第二季度营收为2138.6亿元新台币（约合70.6亿美元），较上年同期的2218.1亿元新台币下降3.6%。

综合来看，以美元计算，台积电季报高于预期，半导体行业仍持续看好，下半年公司业绩将赢来爆发。同时，公司在行业中的主导地位越发凸显，看好股价持续上涨。

风险提示：特朗普新政不确定性，自动驾驶发展不及预期，研发风险。