A股的“王者”荣耀：选漂亮的就好，但便宜又好的越来越少(2)

“其实，2016年2月之后A股市场就已经是结构性牛市了。到2017年，结构牛更集中的体现就是‘漂亮50’。”申万宏源策略高级分析师傅静涛表示，今年上半年，“漂亮50”景气向上、全年确定性高，并已经成为全球消费品和信息技术板块业绩牛市的一部分。

伴随着“漂亮50”的上涨，市场有多个版本的解读和预判。但深究根源，诸多观点仍值得商榷，争议与分歧也逐渐显现。比如，对于上涨动力的解读中，颇受关注的一种观点即，“漂亮50”是机构抱团的结果。

而从不同资金的持仓变化来看，也一定程度验证了这种看法。海通证券就曾统计，对比去年和今年一季度上市公司披露的前十大流通股股东数据，在上述“漂亮50”组合的投资者结构中，散户占比保持不变，险资和QFII的占比略降，但公募基金重仓股持有的市值已经翻番。除了公募基金之外，陆港通北上资金也是买入主力。

但市场观点对此并不完全认同。宽远资产合伙人、研究总监兼基金经理梁力就直言，机构所呈现的“抱团”仅仅是“漂亮50”行情的结果。当前，传统企业恢复了较快的增长，自2013年起以来高估值、高成长和外延并购也暴涨的“神创板”基本面发生了逆转，这才是触发上半年行情分化的根本原因。

“‘漂亮50’是一个现象的概括，目前并没有固定的标的、严格的标准，可以视为是一批业绩增长比较强、竞争力较强的传统行业公司，这些企业的价值重新被市场发现。”梁力表示，与“漂亮50”形成鲜明对比的是，自2013年起神创板的暴涨，当时行情的支撑逻辑在于“讲故事”、“炒概念”。市场彼时还曾有戏言，“看业绩就输在起跑线上”。

当市场行情发生逆转，当题材股、投机股悉数破灭，而“漂亮50”行情崛起，市场重新审视开始业绩和估值。在梁力看来，这是市场回归理性的开始。

数据亦能证明“漂亮50”身上的这种信号。海通证券策略分析师荀玉根就指出，“漂亮50”的兴起主要是因为其估值和盈利匹配度更好。截至上半年底，“漂亮50”组合PE(TTM整体法)为24.8倍，而上证综指、中小板、创业板、全部A股的同类指标分别为15.7倍、41.6倍、51.4倍、20.2倍;经过大幅上涨后漂亮50估值处于中等水平。但从盈利来看，“漂亮50”组合今年一季度净利润增速高达32.6%，远高于上证综指、中小板、创业板、全部A股的同类指标。“‘漂亮50’可以说是A股中估值和盈利匹配度最好的一组股票。”