M2低位运行或成新常态 实体经济要看社融(3)

连平对记者表示，6月人民币贷款增量远超市场预期，和去年同期相比也属于不低的水平，主因是企业的中长期贷款还是保持了较快增速。今年以来，我国经济运行需求比较旺盛，基础设施建设、投资、制造业、出口增速都进一步回暖。同时，在金融去杠杆的背景下，银行表外采取了诸多监管措施，表外需求也因此转到表内。

他指出，实体经济是否受到金融去杠杆的影响，要从两方面综合考虑：一方面要从企业融资成本来看，银行在目前货币市场利率提高、息差收窄的情况下，自然会提高贷款利率，这种情况一二季度都已经出现，下半年银行贷款的利率水平整体有所提升恐怕也是大概率事件。但是，另一方面如果企业的经营情况获得明显改善，收入、利润增长的幅度大于融资成本上升，融资成本的提升就谈不上对实体经济构成压力。

“总体来看，金融去杠杆对实体经济带来压力，目前很难拿出有说服力的证据，还要继续观察下半年整个宏观经济的运行态势。”连平指出。

王青预计，年末社融存量同比增速将落至12%的政策目标附近。原因有四方面：首先，政策层面，稳健中性货币政策引导社会融资增长合理区间；第二，从资金的需求端来看，房地产贷款和实体经济融资需求将边际减弱；第三，上年末社会融资的高基数效应；第四，下半年地方债发行预计提速，将抑制人民币贷款增长。2017年上半年地方置换债的发行总规模仅为5000亿元，而全年置换额度约3万亿元。因此下半年地方置换规模可能在2.5万亿元左右，从而会降低部分新增人民币贷款规模。

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