外围流动性趋紧 资金利率近期大降后料宽幅波动(3)

上周，美国10年期国债收益率上行9.1个基点至2.39%，西班牙、意大利、法国、德国10年期国债收益率分别上行了 21个、17个、12个、10个基点，上行幅度大于美国;主要新兴市场国债收益率也普遍小幅上行，多数新兴市场股指小幅下跌。

花旗预计，今年下半年，美元指数将在97～100区间波动，前低后高。招商宏观则表示，中国央行外汇占款的波动从2月开始减弱，这表明央行再度进入了较少干预外汇市场的状态。在加入逆周期因子之后，市场对人民币汇率的预期分化，市场供求可能出现阶段性供大于求的情况，推动人民币汇率阶段性升值，但预计此后人民币汇率并不存在持续上涨的基础，仍需关注后续外汇占款变化。

料下半年资金利率宽幅波动

针对下半年资金面走向，各界否认7月中旬会是一个节点。

中银国际、中信证券固定收益团队和兴业证券研究所此前发布的三份研报，大同小异地提出几大原因：月中前进入季度缴税期，这将导致7月财政存款上升，银行体系流动性相应减少; MLF巨量到期;地方债发行缴款超3000亿元;70亿元规模的国泰君安可转债已在上周五于网下申购，中国石化可转债可能会在本周发行。

仇高擎则对记者表示，在当前的政策导向之下，维稳是主题，但也难言利率大幅下行并开启债市新牛市，预计市场利率将在一个较宽幅的区间内波动。

首先，稳步去杠杆的态势仍将持续。天风证券首席银行业分析师廖志明称，商业银行除贷款、债券投资以外的资产萎缩，资产负债两端同时萎缩，乃创造货币之反过程，导致M2（广义货币）增长放缓，或进一步下行。“从6月来看，强监管之下，自营委外到期不续作较多，自营非标投资受限，同业理财受到监管压力等，股权及投资或进一步下降，也是金融去杠杆效应之体现。”

就理财利率而言，仇高擎也提及：“银行都是尽量不缩资产、少缩资产，如今同业存款价格高了、流动性收缩了，只好加价搞面向企业和个人的存款和理财，利率难以持续走低。”

同时，央行再度“开闸放水”的可能性基本排除。例如，央行6月仅净投放467亿元，而去年全年为7230亿元。“如今资金面宽松究竟是来自财政存款的超季节性投放，还是银行去杠杆确有成效，还需继续观察。”重阳投资分析称。