外围流动性趋紧 资金利率近期大降后料宽幅波动

6月中旬以来，市场资金面状况明显好于预期。7月第一周资金利率进一步下行，7天回购加权平均利率跌至3%以下，10年国债收益率跌破3.6%，部分理财产品利率也微幅下降。

然而，就国内短期来看，本周将有2800亿元的逆回购和1795亿元MLF（中期借贷便利）到期，加之企业上缴税收，尽管央行时隔12日后终于在7月11日重启了逆回购，但市场可能在短暂的舒缓后重新面临时点性压力。长期而言，央行维持流动性稳定、金融去杠杆的态势不变；就国外而言，各国央行边际收紧的态度已经基本确立。

交通银行金融研究中心首席研究员仇高擎对第一财经记者表示：“未来半年国内维持稳健中性货币政策较为明确，市场利率不会大幅上升，但也难言利率大幅下行并开启债市新牛市。市场利率可能在央行的流动性管理工具调节下在一个较宽幅的区间内波动，目前去杠杆下，银行揽存的压力还是存在。”

“当前美元走弱并不等于全球流动性的改善，欧元走强是美元走弱的重要因素，全球货币政策转趋保守，美国国债收益率已经上升，”招商证券首席宏观分析师谢亚轩告诉记者，6月资金面好于预期也不是7月乃至下半年资金面全面改善的理由。

资金利率降幅超出预期

“还是维稳为主吧，二季度流动性比起一季度好多了。”某银行间交易员表示。其实，各界的共识在于，二季度MPA（宏观审慎评估）考核所带来的流动性压力大大好于预期。

季末时点后，利率更是快速回落，市场流动性压力明显缓解。“6月末最后一天银行间市场整体加权利率短暂冲高后，之后一周快速回落，几乎已抵达4月中下旬的水平，可见跨越季末时点后，市场流动性压力得到明显缓解。”交通银行高级研究员陈冀对记者表示。

上周五（7月7日），银行间全部回购加权利率为2.61%(-67个基点)，银行间1天和7天回购利率分别为2.54%(-38个基点)和2.84%(-113个基点)。

就同业存单方面来看，发行量和利率在6月中旬创出新高后有所回落。进入7月后，上周同业存单平均发行利率较之前一周持平，发行量则继续回落。7月初，全国性股份制银行1个月、3个月期同业存单发行利率已经分别降至3.85%(-75个基点)和4.15%(-36个基点)。