央行市场操作更趋灵活 资金面有惊无险跨过年中大关(2)

货币政策“削峰填谷”维稳流动性

具体观察上半年央行对货币政策工具的使用搭配，不难发现其操作更加灵活有效。首先来看货币政策工具的利率调控，今年2月3日和3月16日，央行先后两次上调公开市场7天、14天和28天逆回购中标利率，幅度均为10个基点，此后利率一直分别维持在2.45%、2.60%和 2.75%。

3月的利率上调紧跟美联储加息之后，不少市场人士将此举理解为跟随美联储“加息”。对此，央行表示，公开市场利率随行就市适度上行，反映了2016年以来在内外部因素综合作用下货币市场利率中枢上行的走势，是在保持流动性基本稳定目标下市场供求推动的结果，不宜将公开市场利率上行与“加息”画上等号。

兴业银行、华福证券首席经济学家鲁政委也向记者分析，3月份是整个市场环境需要上调利率，而到了6月份，面对美联储加息，央行始终维稳利率不变，是因为利率已经维持在一个较高水平，且经济基本面不适合更高的资金利率，这也体现了我国货币政策的独立性大大提高。

其次，央行对不同货币政策工具搭配使用，维护流动性处于中性适度水平。5月份中下旬，央行公开市场操作一度呈现“缩长放短”的特点，连续暂停28天逆回购操作，只采用7天和14天逆回购操作。到了6月上旬，央行又重回三种期限逆回购操作的搭配，并适度提高28天期的投放比例，为维稳跨季资金面做准备。

在针对补充中长期流动性缺口方面，央行的操作也更具灵活性。6月份面临两笔中期借贷便利(MLF)到期，央行先在月初一次性续作4980亿元MLF，超额对冲当月到期总量4313亿元；随后在当月第2笔MLF到期日时，开展大额逆回购操作“补水”市场，补充了短期限结构流动性。

通过一系列货币政策工具调节，资金面在“年中大关”前渐趋平缓。

其三，央行今年与市场沟通明显加强，消除信息不对称，稳定市场预期。一方面，今年5月底，在市场对年中资金面预期紧张的情况下，央行向市场释放稳定信号，罕见地提前预告了6月份货币政策操作思路。另一方面，央行在开展公开市场操作时进行更多解释补充。

货币政策协调去杠杆目标

展望下半年，防风险、去杠杆依然是金融监管不变的方向。“货币政策与去杠杆的总目标形成协调匹配，维护去杠杆和防风险之间的平衡。”明明说。