杨为敩：国内货币政策不会永远跟着美国走(3)

1）此次金融监管和过去的两轮金融监管（对地方融资平台、银信合作的监管）大概率异曲同工，我们并没有证据证明此次金融监管是超越历史的，此次金融监管的调整可能还是经济增长不及预期，政策被动转向稳增长。此次金融监管从时间来看已经过半。

2）金融监管更多影响中低评级信用债，而非利率债及高评级信用债。过去利率债跌是出于货币紧，中低评级信用债跌是由于强监管，不可一概而论。即使监管短期不退出，货币政策边际拐点已经足以对利率债和高评级信用债形成一轮不错的行情。

3）委外赎回并不是债券熊市的核心，而是债券走熊的行情倒逼银行赎回委外止损。一旦流动性预期企稳及债券收益率下行的预期形成，委外不再致命。

4）当前金融监管可能位于从强监管向弱监管切换的拐点，无论从当前的监管协调还是下半年的政治敏感性增加等因素来看，监管力度都可能会在下半年下降。