研报精选丨中报业绩即将出炉 业绩是最好的题材(2)

【宏观策略】

中信证券：预计下半年工业企业利润仍然较快扩张

中信证券认为，由于工业企业利润增速与PPI涨幅高度相关，因此下半年由于PPI涨幅的回落，工业企业利润增速也将回落。但是我们认为下半年工业企业利润仍然会以较快的速度增长，预计下半年工业企业利润增速约在12%左右。利润增速取决于物价涨幅和销售数量的增速，一方面，由于2017年以来工业增加值增速显著高于2016年，截止5月份，工业增加值增速比2016年高0.7个百分点;另一方面，下半年PPI仍然保持较高的涨幅，这决定了下半年工业企业利润仍然将以较快速度扩张。

同时也认为，PPI短期再次通缩可能性较小。2012-2016年中国处于严重的工业品通缩环境中，经过5年之久的产能收缩，虽然个别行业产能过剩问题依旧突出，但是中信认为总体上中国产能过剩的问题得到了根本性的化解，目前中国工业品市场接近产能出清的状态，随着全球经济的回暖，中信认为未来工业品的价格整体上仍然会趋于上升，而不会通缩。

方正证券：修正悲观预期 经济L型

6月PMI为51.7，较上月提高0.7个百分点，为今年次高。生产、新订单、新出口订单、原材料购进价格、建筑业订单均回升，表明内外需改善。6月以来市场开始修正4月监管升级引发的过度悲观预期，股市商品均上涨。未来经济中期仍是L型的，向上向下的空间都不大，过度悲观过度乐观都是错的，基数效应更多是数字游戏，不必过于重视，关键看边际变化。

过去这一轮补库是历史上时间最短、力度最弱的(2017年1-4月规上工业企业产成品库存累计增长10.4%，为此轮补库周期的高点，远低于前几轮补库周期高点：2014年1-8月15.6%、2011年1-10月24.2%、2008年1-8月28.5%)，预计未来去库对经济拖累也较弱，可能是历史上力度最弱的去库存。未来去库存、房地产调控和金融降杠杆导致经济二次探底，但幅度不深、斜率不陡，支撑力量来自出口和制造业投资。由于库存仍低、修正经济悲观预期，在煤炭、螺纹钢等黑色系带领下，6月大宗商品价格反弹;猪价止跌，油价反弹，需要重视，或许意味着通胀短期下降放缓。