钟伟：金融去杠杆，碰瓷证监会(2)

第三，在金融去杠杆，牛市未降临时，碰瓷者日众，谁动了谁的奶酪，太复杂;碰瓷成本日益低廉，导致碰瓷者日众。

股票市场是一个复杂的生态圈，任何监管政策的变动，都会触及相当多的利益群体。加上现在网络大字报小字报十分猖獗，很低的成本就能动员一批公众号做超越底线的起哄甚至泼污。在目前的舆论和情绪传播体系下，似乎证监会突然就成为焦点，碰瓷者日众，折射出碰瓷成本低，期望的收益大。加之官员不怕赞美怕批评，事情就日益热闹起来。网络媒体如果持续挑战底线操守的话，喧嚣之际突然遭受强力清洗，落下一地鸡毛的可能性也很大。

第四，碰瓷需要说辞，最核心的说辞是证监会未能控制IPO的节奏，导致市场动荡。这很耐人寻味。

一是为了维持股市指数，停止或减少新股发行，在过去10多年已被证明是不可取的。

二是新股发行排队如此庞大，在加快上市节奏时，很少有拟上市公司可以撤回上市申请，这折射出，即便以较快节奏发行，公司股东对发行价格仍然是满意的，如果以为卖便宜了，股东们自然就不肯卖，不拉平一二级市场的风险回报，才是二级市场苦无良机的长痛。

三是即便在当下，不少大小股东和高管仍然花样百出地尝试减持股权，这显示这个特殊群体很清楚现在的股价对不对得起他们的公司。

四是本质上IPO是一种行政许可，自然会带有许可证的牌照价值，即壳资源价值。新股发行如能坚持常态化，一堆烂公司就不太可能奇迹般的重生，如果股价低到公司维持上市所承受的成本，高过了公司壳资源的价值，不用监管部门警告，这些公司自己就主动退市了。在美国股市，公司因缩股压力和监管成本高，选择主动退市者是主流。因此，期待证监会因爱惜当下股市指数，而放缓甚至暂停IPO，恐怕不是前瞻而是倒退。看起来IPO会继续，股市流动性总体正常，股市也不会推倒重来。

第五，一个戏剧性的事情是，如果碰瓷不成，牛市一定不成?这是有待观察的。

2017年经济运行总体就是前高后低，但宏观和股市不是如影随形，而是人和狗的关系，宏观这个人好了，狗可能还落在后面;股市这只狗向前跑的时候，宏观面可能拖拖拉拉;因此短期看人在前还是狗在前难以判定，但长期看，是人牵狗走。今年上半年较好的宏观没有换得较好的股市债市，但如果下半年宏观略有回软，IPO大政没有变，股市债市反而回升了呢?这岂不是要让刘主席窃喜，让陪主席吃工作餐的有些尴尬?现在看来，信用债市场的利率水平，已大致高于同期贷款加权利率，也就是说，有二级市场的信用债对没有二级市场的银行贷款呈现流动性贴水，这能维持多久?