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钟伟:金融去杠杆,碰瓷证监会

2017-06-21 14:01:36    第一财经  参与评论()人

本文缺乏充裕的逻辑和数据,充其量只是个杂谈,姑妄读之吧。今年以来,金融去泡沫、去空转、去杠杆有一定力度,A股市场也不热,股债双杀。牛市多股神,熊市多国师。在金融去杠杆、股市参与者难以挣钱时,各种国师和真知灼见就面世了。

第一,事情的起因,很大程度上被归咎为金融去杠杆。

那怎样衡量金融去杠杆的力度和进程呢?就力度而言,并不是太大。回顾证券市场整顿,当年南方、华夏等一批公司倒闭和重组,当下连萝卜章企业都安然无恙,不能说监管力度有多严苛。从市场反应看,股市略有波动但是并没有偷税者和流动性的恐慌,和股灾、和熔断相比,也难言市场有多严峻。当下流动性的量价是否合适?这个证监会说了不算,必须套用央行的宏观审慎才能说得清楚。但资本市场监管肯定不算严。在诸多行业中,金融业和互联网业可能是骗子较多的行业。资本市场多年以来,也存在圈钱骗钱泛滥,违法犯罪被追究入狱的几率和成本较低的痼疾。证监会声称2017年以来处置的证券业违规违纪事件和人员创了历史新高,但利益驱使下各种暗流继续涌动,许多时候看中国股市,让人有啼笑皆非之感。

第二,金融去杠杆已有一些时候了,有人关心如何衡量金融去杠杆的基本完成?

我个人猜测有两种测量方式:一是金融机构的资负表扩张节奏,和央行资负表的变动大致相符。2015年以来,中国央行的资负表有所波动甚至缩表,但金融机构却继续扩表,导致中国金融业的增加值过高,以期限错配和风险错配为主的金融空转、金融加杠杆逐步流行。次贷危机至今10年,全球美中央行都面临加息和缩表压力,在此背景下,金融机构资负表体现和同步于央行资负表的变化,是必须的。

二是中国金融体系能否承受外部冲击?简单来说,中美关系开局平稳,但作为大国,歌舞升平是暂态,爆发一定程度的、可管控的摩擦冲突才是常态。如果中美爆发冲突,中国楼市股市等资产价格能够承受得了外部冲击?金融去杠杆迫使中国金融体系要经得起中等程度的撞击。现在看,金融去杠杆力度不苛严,金融机构风险认知和扩张冲动没有画上休止符,中国资产价格也未必可靠。金融去杠杆会延续至少两三年。在央行严守利率走廊的背景下,钱荒和股灾的可能性都很小,但流动性总体偏紧和资产价格持续承压是势所难免的。