新规整改时限过半 券商系私募募资停滞 “颜值”暗淡(2)

半年的时间足以验证《规范》对券商直投子公司带来的影响。“券商直投子公司面临的整改任务不小。”前述券商直投子公司人士说：“新规实施半年以来，我们的多只基金均面临整改。”

当前除了对存量的基金整改外，券商直投子公司按照新规募集资本，但更多券商直投子公司的募资目前处于停滞状态。前述券商直投子公司人士介绍，当前监管层上线了新的备案系统，对券商直投机构的管理人备案和基金备案处于暂停状态，且很多细则不是很明确，因此部分券商直投公司无法募集新基金。

券商直投“颜值”暗淡

券商股权投资业务是非常重要的一环，可以投资带动投行业务和资管业务。一券商私募子公司人士告诉第一财经记者，同时券商股权投资业务是券商，尤其是上市券商的一大蓄水池，投资项目的退出“进可攻退可守”。作为上市券商需展现良好的利润指标，股权投资业务退出一两个项目可实现巨额收益，可对当年券商的利润做出调节、提升财务表报“颜值”。

投中报告曾指出，从海外券商直投业务发展情况来看，券商直投是国际券商的重要收入来源，整体收入约占整个券商收入的60%，尤其资本市场较为发达的美国，其收入占比可高达约70%，投资回报可高达10倍。

然而，中国券商私募子公司的表现却是黯然失色。大型券商优秀的私募子公司，与市场化的VC、PE相比排名靠后;中小券商的直投业务浑水摸鱼;一半券商并未设立私募子公司。

先看大型券商私募子公司。中信证券旗下的金石投资有限公司、华泰证券旗下的华泰紫金投资有限责任公司、海通证券旗下的海通开元投资有限公司等排名靠前的券商私募子公司管理的基金规模与市场上巨头VC/PE相比，依旧有一定差距。

“原因之一是券商私募子公司的激励机制不到位。“前述券商私募子公司人士表示。

该券商私募公司成立之初仿效市场化的PE给予高额奖励的承诺，他们投资团队投资的项目曾经赚了15亿元，同年该证券公司的净利润也仅为100亿元左右。按照过当时直投公司的规定可提取10%即1.5亿元作为奖励，但最终团队只拿到1500万元的奖金。后来募资奖励、跟投的设定等一系列市场化制度全部取消。“总体而言作为领先的券商直投子公司，其薪资待遇是市场化PE的一半到三分之二，更遑论中小型券商旗下的私募子公司。以某中型券商私募子公司为例，其平均薪酬是我们的一半。”前述券商私募子公司人士说。