中国企业2.0时代，这些行业将诞生伟大企业(5)

背后的故事是，企业要增长，但是ROIC低，只能借新债还旧债做投资，一方面能实现增长，另一方面能让债务问题不至于爆发，最后导致债务水平越来越高。在ROIC没有提高的情况下，如果我们再提比较高的增长目标的话，就还得靠投资，靠信贷，很容易形成恶性循环。

还有一个值得注意的数据：2016年一季度，金融附加值占GDP的比重已经达到9.5%了。换句话说，100元GDP里，9.5元都是金融行业贡献的，这里面还没有算地下钱庄和P2P。这意味着，金融服务的中间环节太多，中间费用太高。同样一个指标，美国过去130年平均在4%-6%之间。

换个角度看，北京和上海金融附加值占GDP比例已经达到17%，超过了伦敦、纽约和香港。但这并不能说明北京已经是世界上最大的金融中心了，只能说明我们的金融确实效率不高，收费太高。我们的存贷款利差长时间保持在3%，最近降到2.5%。利差越大，说明金融越赚钱，但是也伤害了实体经济。这也反映出我们传统的、靠债务驱动的增长模式，发展势头已经受阻，未来的成长空间是非常有限的。

在书里我们对比了31个省市的固定资本形成/GDP、金融附加值/GDP两个指标的关系，发现两者之间是负相关的。这说明，脱实向虚在加剧，金融有金融的精彩，实体有实体的无奈。但是为了实现较高的经济增速，我们又必须靠银行的贷款。

大家都觉得2016年很了不起。确实，在国际国内环境存在诸多不确定性的情况下，我们实现了6.7%的经济增速，贡献了全球经济增长的近30%。但是，在国内银行业的资产规模增加了25万亿情况下，我们的GDP才从67.7万亿增加到74.4万亿。25万亿新增信贷和资产拉动了6万亿的GDP增长，效率是很低的。现在我们的话语体系里，还是把未来几年的重心放在基建投资、房地产投资方面，我认为是很窘迫的现实，因为这些领域的ROIC并不高。

我对未来中国经济前景做了一个预测，按照推动经济增长的两个指标不同取值的话，一共分为四个场景：

● 第一个是高质高速的增长，速度8%以上，效率很高，但几乎不可能实现;

● 第二个是我们的现状，很高的投资率但是ROIC低;

● 第三个是中等收入陷阱，两个指标都很低，中国获得1%、2%实体经济的年增长速度，这样的话人均GDP收入很难达到12000美金，就陷入中等收入陷阱，这是我们不愿意看到的;