中国企业2.0时代，这些行业将诞生伟大企业(3)

为什么ROIC很重要?

在我们有限的职业生涯里，我没有看到任何一家ROIC差的企业是一个好企业，也没有见到一家长期保持较高ROIC的企业不是好企业。

我测算了A股上市公司的平均ROIC，1998-2015年的平均值是3%，这意味着1元钱的投资资本产生的税后利润是3分钱，而在过去38年中，用同样方式测算出来的美国企业的ROIC是11.6%，可以看出我们中国上市公司的资本使用效率，并不是特别好。

所以我们的结论是：中国缺乏好企业，大量企业缺乏创造价值的能力。你可能会怀疑ROIC这个指标，但我个人是深信不疑的，巴菲特也很喜欢这个指标。我做了一个小测试，结果是：如果1999年，我们投资一块钱到高ROIC股票(最好的20%)，到2015年年底变为9.9元，年化收益率是14.4%，基本上能跑赢中国GDP增速，而同期投资国债的收益率是2.5%，投资低ROIC股票的年化收益率是2.1%。我想，这个测试结果可以证明在判断企业基本面的时候，ROIC具有很高的指导意义。

我分析一下大家比较熟悉的两家企业。先说阿里巴巴，6月8日宣布预计2018财年营业收入同比增长45%-49%后，股价大涨。阿里巴巴的营业收入才1500多亿，但市值达到了3000多亿美元，背后一个很坚强的支撑点是什么?ROIC。阿里巴巴2015年的税前ROIC是80%，这跟我们A股上市公司3%的平均税后ROIC相比的话，显然是很卓越的表现。我想这也是阿里巴巴受到资本市场追捧的原因。

另外说一下华为。我们对比华为和爱立信、中兴通讯，可以看到华为2015年的税前ROIC达到31%，比爱立信的17%、中兴通讯的6%，都高了很多。

所以，我们可以看到ROIC对企业的重要性。

中国为什么缺乏伟大企业?

那么，中国经济高速增长，为什么并没有催生出大批伟大企业?我想，有内因，也有外因。

外因，我重点讲一下我们的增长模式。在一个投资拉动增长的大环境里，对企业而言，做规模比创造价值更有意义。另外，我国基本上是以经济发展为导向，鼓励地方政府、国有企业在经济增长指标上进行竞争，经济发展得好的地方官员有更好的晋升机会。这也导致企业更注重规模。

我国的信贷增长速度，在2001年以来的大多数年份，都超过了名义GDP的增长速度。这说明，我们为了拉动GDP增长，开始借助一些非常的手段。导致的后果是，企业越来越大，但创造价值的能力并没有得到根本改善。