中国企业2.0时代，这些行业将诞生伟大企业(4)

另外，根据我们对上市公司群体的数据分析，国企作为一个群体的信用风险要更高一点，更可能违约;但是，国企的贷款利率要低于违约风险更低的民营企业。这样一个悖论，反映出金融体系在配置资源的时候厚此薄彼。

事实上，在大部分年份里，我国民营上市公司的ROIC比国有上市公司更高。可以看到只有2011年是例外，因为四万亿的后续作用，大宗商品价格不断提升，控制这些要素的国有企业、大央企的利润都非常高。另外有个数据，以民营企业为主的创业板、中小板企业，平均ROIC达到8%，这比A股企业3%的平均水平要高很多。

还有一个现状是，民营企业很难做大，国企本来就很大，还容易做得更大。以工业企业为例，国企数目占总工业企业比例已经降到4.9%，但拥有40%的资产。国有工业企业平均资产规模是私有工业企业的12倍。但是，国有工业企业在资金使用效率方面是比较低下的，导致1.0时代的中国企业在ROIC方面表现较差。提高国企资本使用效率非常重要。

内因，我想强调企业家自身认知的问题，这可能是我们商学院能够改变的事。1.0时代的企业，不管做什么行业，都喜欢讲多元化，都要做金融。问题是，多元化很容易让企业做大规模，却未必能把企业做强。图3中，横轴的1、2、3、4、5是企业涉足的业务板块数，大家可以看到，涉足板块越多，企业整体的ROIC是在下降的。当讲多元化、追求规模、追求大而不倒的时候，你已经背离价值创造了。所以，我们的企业家在经营管理思维上还是有很多误区，这在1.0时代也比较常见。

中国经济的未来是什么?

在推动一个国家或者一个企业的增长时，投资率和ROIC都非常重要。大家看这个公式：

增长率=ROIC X 投资率

当你的ROIC水平低的时候，你要保增长，只能靠投资。过去十几年里，中国经济基本上完成了工业化进程，资本总量已经非常大了，边际收益开始递减了，即，ROIC开始下降了。这时候还要保持较高的增长率，必然靠提升投资率。投资资金的来源就是银行的信贷，所以最近10年时间，我们看到的是债务水平的高企。