沽空“预告”水落石出 敏华控股遭浑水狙击(2)

虽然敏华控股表示澳门公司享有0%的税率，然而在浑水看来这依旧没有解释，这家惠州的家具厂要如何完美定价，才能够做到利润远高于体量是其十倍以上的工厂。

中国海关的数据显示，惠州公司的船只基本全部用于出口，但美国的数据显示，澳门才是发货人。值得注意的是，据浑水的调查员发现澳门公司的办公地点甚至不能称之为“办公室”，里面甚至没有展厅，办公室的存在仅仅提供“更侧重于会计”的主要服务。

第三，浑水提出怀疑敏华控股对外宣称的其在中国销售的成长故事的真实性。敏华控股对外公布的数据显示，每家门店的年均销售额在150万港币左右，然而Carson指出，敏华控股旗下57家门店，至少有15家已经关门停工但仍旧注册在位，位于上海的门店尤甚。

第四，敏华控股存有与收入不匹配的税收，这是显现存有欺诈的有力指标。据国家工商管理总局披露的公司税务数据和敏华控股提供给香港的税务数据并不吻合，浑水认为可能市公司时候疏漏导致。

未给敏华控股一个目标价格

Carson 表示调查敏华控股的灵感来自于公司旗下的一个分析师。浑水在调查公司的过程中，主要会看损益表，也会结合资产负债表来看，在翻查敏华控股的年报时发现，敏华控股的资产负债表看上去很“干净”，唯一可能有问题的地方就是现金。

Carson认为，敏华的现金水平过高，而不少企业会透过购买理财产品来提升其现金水平，这中间就有造假的可能性，所以浑水开始着手调查。在敏华财报中列举的57家门店中，浑水把每家门店都调查过，通过工商注册记录等资料发现，15家门店已经关闭。另一方面，浑水还发现，敏华有未披露的债务，未披露的债务比已披露的多了48%。

除此之外，敏华的税务资料、出口数据都对不上号。不过，与其它公司不同，Carson 没有给敏华控股一个目标价格，因为他认为，“所有资产都有价格”，作假并不等于估值为0。但是此前，浑水沽空的公司中，他都给出了相应的目标价。

在过去的几天里，敏华连开两场投资者会议，已经开始有投资者怀疑这家公司，Carson Block认为如果公司没有问题，管理层为什么要在浑水还没发报告之前，就开始为自己辩驳，说明这中间有问题。