央行超额续作MLF，债市之渴“难解”

周二，央行再度超额续作MLF，资金面有所缓解，上交所回购利率回落，但国债期货仍显颓势。机构认为，此次MLF投放期限全部为1年期而未进行6个月期MLF的投放，呈现“量增价升”的特点，对六月货币市场的改善料将有限。

MLF如期超额续作

中国央行今日进行4980亿元MLF操作，期限全部为一年期，中标利率3.2%，与上期持平，央行今日并未进行公开市场逆回购操作。

第一财经记者了解到，本次央行MLF操作系再次超额续作。本次净投放667亿元，本月共有4313亿元MLF到期。具体来看，今日有1510亿元到期，6月7日和16日将分别有733亿和2070亿元MLF到期。另外，本周还将有4700 亿逆回购到期。

货币市场紧张局面有所缓解，银行间市场利率涨跌互现，DR001上涨0.7个BP，DR007则下跌1.87个BP；上交所回购利率则全面回落，14天及以下的利率跌幅较大，深交所回购利率仍多数上涨。

银行间市场涨跌互现

中信证券固收首席分析师明明接受第一财经记者采访时表示，今日央行在本月第一笔MLF到期当日续作MLF，兑现承诺，也连续五个月保持了MLF续作的净投放。其中6月的情况是在本月第一次操作就已经完全对冲回笼量，实现净投放，若本月接下来的时间再进行MLF操作，则净投放将会更高。

明明认为，央行通过超量续作MLF，稳定跨季资金面，保证银行间市场的流动性稳定，进而保证银行市场利率不会出现太大的波动。六月流动性压力仍在，但是央行的操作方式已经验证了其会通过足额投放保证市场流动性充足。

债市之“渴”待解，中长期利率仍居高不下

如期等来了央行的“麻辣粉”，市场情绪却并没有就此提振。国债期货主力合约冲高乏力，双双走低。十年期国债期货主力合约收跌0.25%，五年期国债期货主力合约收跌0.12%。

十年期国债期货主力合约t1709

明明认为，从量上看，央行超量续作MLF，意在熨平季末流动性缺口，保证跨季流动性稳定。从价上看，此次操作全部为一年期MLF，而未进行6个月期MLF的投放，MLF操作利率保持不变，加权期限提升，表明央行有意进一步加强1年期MLF对长期利率的引导作用，逐步抬升长端利率，在保证流动性充裕的情况下温和去杠杆。

联讯证券李奇霖也认为，放量续作MLF作用可能有限。从央行手中拿到资金的大行会先给中小银行，然后再外溢至非银机构。由于银行负债端现在仍不稳，流动性下溢的量只会越来越小，整个货币市场的改善作用有限。

方正富邦基金在报告中透露，今日早盘央行投放MLF后，各银行类机构资金融出量也逐渐增多。下午2点半左右，有部分券商减点融出隔夜，尾盘的价格依旧保持平稳。今日值得关注的资金价格是跨季资金，各非银机构均表示，“伤不起，跨季资金均在5%以上”。

上海银行间同业拆放利率今日再度全线上涨，一个月期Shibor上涨8.03个BP，三个月期Shibor上涨3.52个BP。

上海银行间同业拆放利率

记者发现，自去年11月以来，三个月期与七天期Shibor就已现走阔的趋势，今年5月份以来这种现象更加明显。随着二季度MPA（宏观审慎评估体系）考核将至，银行间中长期、跨季资金愈发受到追捧，期限利差明显。

同业存单面临集中到期

此前备受市场热议的同业存单，也将在6月面临集中到期。Wind显示，同业存单6月到期规模将达16314.8亿元，创单月历史新高。记者了解到，五月份同业存单净融资量告负，为2016年11月以来首次，中、长期限存单发行利率更是在5月呈现较快上升趋势。机构普遍认为，六月同存市场或将迎来“量价齐升”。

一位银行人士对第一财经记者透露，在面临季末考核和偏好中长期资金的背景下，当前很多中小行仍有续发六个月和一年期同业存单的需求。

中信建投认为，今年以来，在季末MPA考核时点前，同存利率均会有显著抬升。当前同存的量价背离来自于监管要求和银行需求交杂形成的复杂局面：一方面，在监管影响下，银行被动或主动地收缩了同业存单的新增和续发量，但这种量的收缩，当前仍然是无奈的被动收缩更多，因为部分银行仍然存在去年下半年开始的套利链条中的负债续发压力。受LCR监管有压力的机构普遍会避免购买同存却存在同存发行的需求。

除了同业市场长期融资成本回升之外，银行一般存款和理财产品收益率也出现了明显的上升，银行体系负债成本普升已经成为不争的事实。兴业固收认为，存款和理财产品利率走升与银行同业市场融资难度明显增加、只能更加依靠存款和理财有关。当前金融机构普遍对于未来的流动性不乐观，原因主要有二：第一，银行体系超储率降低到了1.3%左右，为2011年三季度以来的地位；第二，从数据来看，银行操作投放的基础货币占据了绝大部分，金融机构在流动性上对央行的依赖反而越来越强。

记者整理发现，6月6日发行的115只同业存单中，有86只票面利率达到了5%。其中不乏主体评级为AAA和大量AA+的存单，期限覆盖1个月、三个月、半年期与一年期不等。机构普遍认为，相对于五月同业存单市场“价升量减”的局面，六月份同业存单市场可能会迎来“量价齐升”。

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