美债收益触顶回落，强监管下中国债市6月“艰难磨顶”

中美的这一轮“再通胀行情”似乎格外一致。美债十年期收益率从去年11月特朗普当选后飙升了0.5%，但近期已经触顶回落；然而，由去杠杆进程带动的收益率上升在中国仍然持续，十年期国债收益率已攀升至3.651%，此前一度触及3.7%，较去年四季度大涨逾1%。

交易人士从3月就开始期待中国债市收益率见顶，并把握入场机遇。然而这一念想被4月开始的银监会打击同业套利的强势监管所压制。不得不问的是，收益率的顶部究竟何时才会出现？6月资金面情况究竟如何?面临6月美联储加息、英国大选的扰动，国内会受到何种影响?

第一财经记者采访部分机构分析师后发现，各界认为现在资金面呈现“短松长紧”的局面，跨季资金的紧张也意味着例如6月末的MPA（宏观审慎评估）考核仍促使银行提前筹备，届时可能机构资产端会存在抛压，但度过6月后，在基本面下行、监管缓和等因素的影响下，市场将迎来磨顶的慢牛。

“6月资金面紧但也不会过紧，央行仍将以‘稳’为主基调，但影子银行仍将持续收缩，信用扩张显著放缓。”天风证券首席银行业分析师廖志明对记者表示。

美国“再通胀交易”刹车

今年3月，美国十年期国债收益率逼近2.609%，创下了2014年9月来的新高，加息预期、经济企稳和通胀预期走升都是其背后的动力。“债王”格罗斯此前就表示，十年期美债收益率是否突破2.6%是2017年投资者最应关心的问题，如果突破，意味着债市熊市已经到来。

这背后一切的动因来自于美联储加息预期、市场对于特朗普推出经济刺激政策的期待、经济持续复苏等，当时大宗商品、美元、美股也强势上行，这被市场称为“再通胀交易”。

然而，一切都在3月下旬变了调。十年期美债收益率在3月13日触及2.62%后掉头向下，这一跌就延续到了现在。

一方面，特朗普“百日新政”并无实质性的进展，“通俄门”、“弹劾门”等丑闻进一步打击了其信用，经济刺激政策看似遥遥无期，再通胀交易退潮，美元指数也从103.8的高位跌至96区间。