信达证券董事长张志刚：本轮债转股多为明股实债(3)

这样的话，跟上一轮转股来看，现在的情况应该说更为严峻一些，但是实际的效果能不能达到？我觉得还有待检验。

我想可能有两个方面的问题：

第一，在转的过程中，企业的过剩产能是不是真的能够剥离和处置，我想首先在价值形态上做一些重估，如果能重估下来，对于企业的健康发展是有利的，如果不能重估，还像第一次一样，恐怕转股的效果有待观察了。

第二，上一轮债转股过程当中，四大资产管理公司并没有真正介入企业的经营管理，当时规定就是阶段性持股，虽然我们也参加董事会，但是重大事情基本还是地方国资说了算。这次转股当中，转成股权之后，银行的持股公司是不是真能发挥股东的作用，应该说是一个很大的挑战。

一方面，银行对于整个产业界的研究和跟踪目前来看是不足的。

另一方面，银行也没有相应的企业管理人员能够真实地提供可以增值服务这方面的董事监事，这样的话对于股权的后续增值应该说还是很难起到提升的作用。

由这两方面的原因，使得转股工作现在是停停走走，但是现在来看，不光是工农中建交这样的大行，连一些股份制银行和资产管理公司也还在推进工作。从宏观的角度来说应该是比较有利的，但是在微观角度还有一些负的作用。我也想提醒在座的专家们能够关注，这个负面的作用主要是两个东西。

第一，由于有债转股的政策，大家有这样的预期，可能会产生一些债券发行人故意违约来逼迫你转股，这样的话对金融市场有一个很大的影响。实际上大家如果仔细观察来看，近两年国有企业的债务违约率应该是直线上升。而且这个违约从长期负债到流动性短期负债，一年期负债的违约也在上升。

第二，银行选择转股当中，到底是选正常贷款转股，还是选不良贷款转股？这其实也涉及到相关的权衡和一些道德的风险。这两者解决不好的话，可能债转股政策的推行可能会大打折扣。

我就先说到这儿。