专访盛松成：货币政策需不断探索，社融将成宏观调控核心指标(2)

对此，盛松成此前也表示，这一操作属于央行正常操作。“在流动性偏紧的情况下，央行从反方向操作缓和一下，这是很正常的，也是很适当的，没有必要过多解读。”

他表示，在这场史无前例的去杠杆攻坚战下，中国的货币政策也在不断摸索与实践。“货币政策都是走一步看一步的，如果太紧了，总要放一放。”

其实，在美国也何尝不是如此，量化宽松(QE)是史无前例的，因此如今的加息进程和未来的缩表进程都是“摸着石头过河”(trial and error，在国外也理解为“试错”)。

今年4月以来，由于监管清理“三套利”的雷霆行动，中国银行业的同业、投资业务，在数年来的高歌猛进之后，正在一步步走向终结，一手做大同业负债、一手做大同业资产的模式难以为继。各界对于同业存单纳入同业负债监管指标的预期也异常高涨。

尽管同业存单是一种良好的流动性管理工具，在外汇占款下降、降准不至的情况下，成了中小银行“补水”的便利工具，“但用过度了就必须要进行合理监管。”盛松成告诉记者。

在他看来，未来降准概率仍然较小，如果超额储备金率降低到一定程度，才可能降准。尽管如今超储率低于往年平均，但他仍认为：“降准有两大顾虑，一是会给市场很强的宽松暗示，这与当前监管总基调不符;第二，降准后不可能再紧，因此央行仍然更乐于用公开市场操作来调节流动性。”

社融将成宏观调控关键指标

近一年多来，盛松成也在诸多场合上强调，社会融资规模增量比新增贷款更适合作为货币政策中介目标，因其涵盖了更广泛的融资渠道。但由于金融市场尚未全面形成市场决定的价格体系，因此，社会融资规模存量可视为M2的有益对照和补充。

其实，理论上而言，社会融资规模与货币供应量是一个硬币的两个面。货币供应量从存款性金融机构负债方统计，是金融体系对实体经济提供的流动性和购买力;社会融资规模则是从金融机构资产方和金融市场发行方统计，从全社会资金供给的角度反映了金融体系对实体经济的支持。因此，从资产负债角度看，社会融资规模和货币供应量能够相互补充和相互印证，二者并不是相互替代的关系。