专访盛松成：货币政策需不断探索，社融将成宏观调控核心指标

今年以来，在金融去杠杆进程下，货币政策整体中性偏紧的方向已经确立。如何解读央行公开市场操作的时放时收?在由表内向表外腾挪的“大资管时代”，什么样的统计指标才有助于实现真正的“穿透式监管”?

对此，中国人民银行参事、中欧国际工商学院兼职教授盛松成接受了第一财经的专访。“在偏紧的大方向下，中国央行调控也不会一下子过头，而是需要不断探索(trial and error)，美联储也是如此。例如，在一段时间的净回笼后，5月11日，中国央行以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作;在12日又重启中期借贷便利(MLF)操作，投放规模4590亿元，一度引发市场遐想。但在下一个周一，央行再次暂停了公开市场操作。”盛松成表示，这其实就是松紧结合、不断探索、实践而不过度，这也不代表货币政策转向。

此外，盛松成认为，社会融资规模指标对于精准宏观调控、穿透式监管的重要性日渐凸显。“社会融资规模与货币供应量是一个硬币的两个面，理论上而言应该是相辅相成，但如今表外融资等规模越来越大，其对M2（广义货币）的影响是不确定的，因此M2似乎已经有所失真。”他举例称，今年3、4月的社会融资规模增速同比分别为12.5%和12.8%，而M2则仅为10.6%和10.5%，“如果M2不失真的话，说明货币政策已经比较紧了，那为什么还要强调中性趋紧呢?”

盛松成的上述观点，之前就体现在《中国社会科学》(2016年第12期)刊载的他的论文《社会融资规模与货币政策传导——基于信用渠道的中介目标选择》(与谢洁玉合作)里，这是中国顶级社会科学期刊首次刊发有关社会融资规模的学术论文。

货币政策需要不断探索

5月22日，中国央行进行400亿元人民币逆回购操作，其中300亿元是14天期，100亿元是7天期。当日有100亿元逆回购到期，换言之实现净投放300亿元。央行公开市场本周有4100亿元逆回购到期。

盛松成对记者表示，在去杠杆、中性趋紧的政策基调下，央行会实行合理的调控。“把货币市场利率提高后，挤掉的是金融泡沫，而如果存贷款基准利率提高，则会直接影响实体经济，因此前者仍是调控重点。”

值得注意的是，对于5月12日央行开展的MLF操作(4590亿元)，市场分析指出，央行此举意在缓和前期金融监管政策对金融市场造成的冲击，甚至有声音指出货币政策有可能小幅转向。