汪涛：内外需共同拖累 4月经济活动放缓(3)

随着信贷不断收紧和部分需求提前释放，我们预计房地产销售的回落在下半年将会更加显著，但其对地产开工和建设的拖累可能要到2017年底会比较明显。

持续的信贷紧缩也可能会导致2017年下半年的固定资产投资和总体经济增速放缓。随着近期金融监管的加强，实体经济的平均融资成本已经开始上升(央行第四季度货币政策报告显示，一季度金融机构人民币贷款加权平均利率与去年四季度相比上升了26个基点)，整体信贷增长也开始放缓。再加上更严格地规范地方政府举债融资行为将抑制地方政府准财政支出，我们预计基础设施投资、整体固定资产投资和实际经济活动可能在三/四季度出现更明显的减缓。

当然，我们认为政府将试图掌控紧缩的幅度，以平衡其稳增长和降杠杆防风险的双重目标。近几天，包括央行和银监会在内的监管机构在强化监管方面的口气已经有所放松。我们并不认为中国的信贷脉冲指标将持续下滑，因为如果私营部门的增长明显放缓，那么地方财政支出的纪律也可以再度有所放松。

最后，由于PPI在第一季度可能已经见顶，这意味着一些名义指标，如工业利润、名义GDP增速、工业增加值和固定资产投资等都将面临放缓。(汪涛系瑞银证券中国首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

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