汪涛：内外需共同拖累 4月经济活动放缓

4月实体经济活动放缓幅度略超预期，内外需疲弱共同拖累了工业生产和固定资产投资。其中前者是由于外贸走弱、汽车生产减速、公共事业增加值放缓，而后者主要来自制造业投资增速放缓。不过，房地产和基建投资增速都保持稳健。

房地产销售进一步放缓，但新开工面积保持平稳，制造业和投资势头依然稳健。4月房地产销售进一步放缓，同比增速几乎减半至7.7%。除了去年基数较高之外，最近几个月部分城市(大多数一二线城市以及少量三四线城市)加码房地产调控政策，也是销售放缓的重要原因之一。不过，部分未出台调控政策的三四线城市住宅销售(同比增长20%左右)和全国非住宅销售(同比增长30%以上)依然非常强劲，可以在一定程度上抵消一二线城市销售的放缓。受益于前几个月强劲的房地产销售增长，全国房地产新开工面积同比增速有所放缓、但仍达10%左右，年初至今的在建面积持稳，房地产投资有所提速(同比增长9.6%)。

制造业投资拖累固定资产同比增速放缓，而房地产和基建投资依然稳健。受益于一季度财政支出和拨款步伐加快、且地方公共项目建设势头依然较强，4月基建投资同比增速也加快至17.4%。不过，制造业投资同比增速下降近一半至3.3%，主要的拖累来自于电气机械、通讯器材等行业。再加上最近生产领域和固定资产投资领域相关价格的减速，整体固定资产同比增速下降一个百分点至8.3%，实际固定资产投资(固定资本形成口径)同比增速也放缓至中高个位数。

受出口相关行业走弱、汽车生产工业放缓及PPI加速回落的拖累，工业生产同比增速意外降至6.5%。制造业增加值同比增速放缓至7%以下，纺织服装、通讯器材和交通设备增加值也都有所减速。汽车产量同比增速从4.8%大幅降至仅0.3%。公共事业增加值同比增速也小幅放缓，可能是较一季度的强劲增长有所回调。采矿业增加值跌幅收窄，粗钢和水泥产量也在低基数作用下好转。不过，媒体报告“一带一路”会议期间部分重工业停工，且PPI同比增速还会进一步下行，这意味着5月工业生产可能面临更大下行压力。

消费增速小幅下行，但依然比较稳健。4月社会消费品零售同比增速小幅回落至10.7%(实际同比增速回落至9.7%)。受今年汽车购置税回调至7.5%影响，4月汽车销售同比增速在3月短暂反弹之后再次放缓至6.8%(行业数据显示乘用车销量同比下跌3.7%)。不过，消费内在增长势头依然比较稳健，非汽车产品零售同比增长10.3%，网上零售同比增速也再次高达26%。