沪指小幅收跌止步四连阴 创业板指逆市走强收出五连阳(3)

华创证券：时间换空间

华创证券王君团队表示，基于全球宏观视角，在目前经济短周期景气度平稳筑顶回落的背景下，主导中国金融市场的紧缩效应有其内在逻辑和背景。近期股债的走势体现了利率端走势和流动性预期对于A股的核心驱动作用，市场情绪的溃散式走弱既反映了大盘指数的失真，也指向市场整体进入严重超卖区间。本周的监管动态印证了我们前期关于金融监管存在相对缓和诉求的判断，金融高压和去杠杆节奏的放缓有利于短期底部的明朗，但在紧缩效应的延续下市场筑底仍需要时间进一步夯实。

投资策略上，觅毛利坚挺，寻低估稳增。根据A股上市公司16年年报及17年一季报，我们进一步对申万二级行业的景气程度进行了分析。上游成本提升侵蚀中游盈利，但水务、地面兵装、运输设备和化学制品等12个申万二级中游行业毛利率有所增长。TMT行业在15年的高峰后市场表现分化，电子最优；17Q1仅电子获公募基金持续加仓，仓位创历史新高。整个TMT板块外延并购规模缩水，利润增长放缓。从行业景气度和估值合理性来看，建议关注零售、光学光电子、电子制造、高速公路。