沪指小幅收跌止步四连阴 创业板指逆市走强收出五连阳(2)

安信证券：短期反弹，结构调整

安信证券陈果团队认为，投资者将脱离恐慌情绪，市场短期将有所修复，但我们对反弹的力度与持续时间持谨慎态度，因为我们认为金融去杠杆的导向没有逆转，更重要的是利率上升的趋势还看不到结束，市场在6月份可能遭遇挑战。

同时，表内融资规模下降伴随着央行货币政策的收缩转向，监管趋严时，利率水平还将延续攀升趋势。我们从10年期AAA级企业债到期收益率变化中可以看出这种现象。2012年1月份-2013年5月份表外融资比重迅速上升，而企业债收益率一直上升至1月份，显示出融资成本的上升。当前货币政策虽然与12-13年类似的是货币政策均开始收紧，今年政策导向依然以金融去杠杆为主，表内融资难以扩张，未来表外融资比重很可能再次提高，而强监管下，表外融资成本会提高，因此利率虽然短期回落，但我们认为，利率上升的趋势并未结束。

投资策略上，陈果指出，市场在反弹后存在遭遇二次探底或者新一轮调整的风险，届时前期盈利丰厚、机构抱团的强势品种(家电、白酒、电子等)面临一定的补跌风险，当前可以结合后续景气持续与估值情况(我们认为电子优于白酒优于家电)考虑适当调整配置。

国金证券：本轮市场结束调整的信号是什么？

国金证券李立峰团队表示，政策由“稳增长”转向“金融监管全面升级”是触发“股债商”三杀的重要因素；随着金融监管的推进，对经济增长的负作用将有所显现。银监会回应近期监管政策：目前处于银行自查阶段，自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，为银行实现合规达标预留时间；证监会则继续强调“始终保持从严监管的高压态势”。“去杠杆”与“货币政策稳健中性”相互叠加，且临近半年考核期，银行间利率“易紧难松”局面难以改变。

投资策略上，阴霾并未散去，低估值高分红板块仍成首选。我们建议待债市企稳后，再考虑权益类市场的机会。目前我们维持5月份的观点：“熬过气流期，下一个指数企稳的时间窗口或在6月中旬前后”

行业配置上，我们强调“甄别后续市场风格”重于“单个行业选择”。在“①宏观经济景气度高位回落，②监管趋严，③新股发行维持较快速度发行，④国家队频繁出没、⑤随着陆港通的开放，机构投资者占比越来越大”等大环境下，低估值高分红的蓝筹板块仍是配置的主要方向(选股思路详见：分红专题研报)。可以预计的是后续个股会分化，但市场风格仍抱团取暖于“估值在30倍以内，高分红”的行业，如：“大金融、机场、铁路运输、家电、食品饮料、电力”等。