18.8万亿！券商资管规模创新高 去通道压力不减(2)

去通道压力不减

以通道业务为主的定向资管计划，整体规模仍保持较高增速。在监管层当前去通道、控杠杆、防嵌套的明确立场下，券商资管的转型压力不容小觑。

自2012年资管新政实施及此后大集合被叫停后，券商资管的通道业务就进入爆发式增长期，券商资管格局也由此发生了逆转。2012年，集合计划在券商资管总规模中的占比，从前一年的53%直线跌落至11%;而与此同时，以非标融资的通道业务为主的定向资管快速逆袭，在券商资管的规模占比从前一年的47%直接飙升至89%。此后三年，定向计划都保持在90%上下的占比。

但与之形成鲜明对比的是，监管层从去年起密集发布了一系列的新规政策，对资管行业亮明了去通道、降杠杆的监管立场，定向资管业务承压。

2016年6月，新版《证券公司风险控制指标管理办法》完成修订，将券商资管纳入表外业务，通道业务计入杠杆率约束;资管业务规模计入风险资本，定向资管计提比例大幅增加。

但在实际操作和执行中，有券商研究员和行业人士就指出，根据新的风控管理办法，通道业务将因为计提净资本而受到约束，但结合近年来券商的增资动作来看，这一新规的实际影响有限。

同年7月，证监会“新八条”颁布实施，从适用对象、销售募集环节、分级结构设置、资金池业务和投顾等角度多方面约束资管业务。有券商资管高管此前曾表示，在“新八条”颁布后已开始对资管产品结构进行调整，包括逐步收缩资金池产品、控制通道业务规模等。而伴随通道业务竞争加剧、费率长期受抑制，证券行业内也对提高主动管理规模达成共识。

但也有业内观点对此表示，目前业内各券商的资管业务结构差异较大;对于通道业务占比很高的券商资管公司而言，短期内很难摆脱对通道业务的依赖。

这在券商资管的业务数据中，也可以体现。2016年的统计数据显示，定向资管的增速趋缓、占比下降至83%，但在目前各类产品中仍占比最高、增速较快。截至今年一季度末，券商资管定向计划的资产规模已突破16万亿元，较去年年底时增长了9.38%;在券商资管的规模占比也超过85%，重回2015年水平。

压缩通道业务规模、提高主动管理能力，这是券业早已达成的共识。在一系列资管新政颁布后，尤其是近期央行统一监管框架对银行资金借资管计划套利形成了全面围堵，进一步加剧了去通道化的紧迫性。