新三板做市指数连跌23天创纪录 寻底路遇各种低于预期(2)

市盈率已不足22倍

在23连跌之前，三板做市指数也经过了一轮大涨。今年1月19日至3月28日，三板做市指数从1091.88点上涨至1162.23点，上涨70.35点、涨幅达6.44%。这是自2016年以来，三板做市指数出现的最大涨幅，创出近9个月以来的最高点。就在大家都认为市场终于要脱离底部的时候，三板做市指数又用23连跌为这场短暂的上涨行情画上了句号。

《每日经济新闻》记者发现，2016年至今，三板做市指数曾有过两次行情低点，分别是去年9月1日收盘的1075.94点和12月20日的1082.92点，此后都迎来了15天左右的反弹，分别上涨了22.69点和32.51点，幅度分别为2.11%和3%。目前，三板做市指数在1090点一线，接近此前两次的历史低点。

股价涨跌的本质是估值的变化。记者还发现新三板做市板块的市盈率中值同三板做市指数表现出高度同步的特征。

从做市板块市盈率中值(剔除负值)来看，2016年以来的最低点出现在去年12月15日，做市板块的市盈率中值为21.37倍。而截至今年5月12日收盘，做市板块的市盈率中值为21.81倍，不足22倍，距离历史低点相差不多。部分行业平均市盈率(剔除负值)甚至跌破20倍，比如电信业务、房地产行业的平均市盈率分别只有15.4倍和17.8倍。

比较新三板做市板块与创业板、中小板的市盈率中值，尽管做市板块的市盈率在逐渐“变贵”，但截至5月12日，也仅有创业板的3.3折和中小板的4折。2016年末到2017年初，做市板块之所以相对于创业板和中小板在“变贵”，一方面是因为这段时期三板做市指数持续上涨，另一方面则是后者在挤压泡沫、整体市场估值回调。此消彼长，做市板块与后两者之间的估值差距相对缩窄，未来如有创业板、中小板继续回调等因素，二者之间估值差距仍有可能继续缩窄。

一家华南知名券商的新三板做市部门总经理对此表示，不少优质做市股转为协议转让或停牌，拖累了三板做市指数表现。目前1090点的位置、做市板块22倍不到的市盈率中值，从历史的角度来判断是否低位不太适合，毕竟这个历史太短。但这个位置肯定不能说高，说已经到了底部也难下判断。而A股有可能会再度下跌，也会对新三板产生影响。

不过该人士同时提到，对于机构来说，该入场还是会入场。目前的位置不乏基本面稳固、经营发展良好的企业，估值也不高，机构还是会进行一些布局，挑挑拣拣也会有一些不错的标的，就像A股“熊市”中的“漂亮50”。而如果制度改革提速、预期政策落地，比如再分层政策落实的话，那些有望进入新的层次且业绩优良的企业估值会得到进一步提升。