贵州茅台再创历史新高 总市值超5400亿元

周二午后，贵州茅台股价盘中再创历史新高，最高涨至431.22元。截至发稿时，该股上涨2.52%，报430.11元/股，总市值超5400亿元。与此同时，，五粮液涨逾4%，股价前复权后同样创下历史新高。

茅台在过去一年半的时间里，股价从不到200元涨至400上方，市盈率已经超过30倍，其背后的逻辑究竟如何?

首先从三个现象事件说起：一，从2016年起，家庭聚会、商务宴请中，消费茅台的频率明显的增加;二，2017年春节前，专卖店茅台基本处于缺货的状态，从限制“三公”消费以来，再次出现“一茅”难求的情况;三，根据媒体报道，4月21日茅台高层在董事会的专题汇报上表示，茅台价格市场上涨趋势明显，是中间环节在抬高价格，茅台将进一步加强价格稳定力度，谁制造市场乱象就砸谁的饭碗。贵州茅台方面也反复表示，1300元是500ml53度茅台的零售管控价格。

三个现象也透出一定的茅台价格上行的原因，综合梳理后，我们认为有五个原因是茅台价格上涨的核心因素：

市场供不应求

茅台酒2017年全年的供给计划为2.68万吨，全年将呈现紧平衡的情况。根据茅台党委书记李保芳在3月经销商会议上的发言，上半年茅台的供给量约在1.3万吨，下半年1.25万吨左右，除去节假日，每天的供应量最多在80吨，也只能满足市场50%左右的需求。

从茅台的工艺而言，也正是如此。每一瓶茅台都要从五年前开始生产，端午节制曲，重阳节“下沙”(赤水河将返清两个月)，历经九次蒸煮、八次发酵、七次取酒(每次取酒后存放一个月)，历时一年时间才能完成取酒程序。接下来还要存放三年时间，才能勾兑老酒推向市场，“不做新酒”也是茅台最为重要的工艺标准。这样的工艺要求，也决定了产能不能迅速释放。

高端酒的上一个周期是从2011年出现拐点向下，2013年至2015年间进入低迷的周期，而在这个过程中，厂方很难有动力扩大产能。从2017年向前推五年，恰好也与这段时间相吻合。从控价的角度，最好的方法是增加供给，虽然我们看到茅台已经从40吨增加到80~90吨，但是仍然有较大的需求缺口。这是茅台价格未来持续性上涨的核心逻辑，这也能解释季报中，一季度预收款超预期的从175亿元继续上升至190亿元。