央行“缩表”摇身变“扩表” A股转机来了？

沪指已经连续五周下跌，央行全力出击，5月12日不仅放出了4590亿MLF，还强调4月央行资产负债表已转为“扩表”，提出要稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性稳定的平衡。

银监会也称，“市场没必要紧张”。

市场惊魂过后央妈献“温情” ，“缩表”转“扩表”，A股转机来了？

央行2、3月份“缩表”

美联储的“缩表”尚处于预期之中，而中国货币政策在转变为“稳健中性”之时，中国央行似有先声夺人之势，率先“缩表”。

从总资产规模来看，1月末中国央行的总资产是34.8万亿元，2月末下降到34.5万亿，3月末则下降到了33.7万亿，短短两个月下降1.1万亿，降幅达到了3%。

(数据来源：东方财富Choice数据)

中国的基础货币投放主要是由“外汇占款”和“央行对其他存款性公司债权”组成。

其中外汇占款在持续下滑，所以央行近年来就通过“对其他存款性公司债权”的方式投放资金，具体包括PSL、MLF和逆回购等。而今年1-3月，这部分数据也是逐月走低的。

方正证券任泽平

任泽平认为，本次央行缩表主要体现为对其他存款向公司资金融出量的主动减少，旨在金融去杠杆。

在央行的资产端表现为，对其他存款性公司债权大幅度下降，央行对商业银行主动融出的资金量收缩，国外资产的变动贡献小。

在央行的负债端表现为，储备货币和政府存款的减少，基础货币投放减少，同时财政发力基建。

结合MPA考核严格，去杠杆压力，目前银行对货币的需求非常强烈，央行缩表的目的比较明确，防风险去杠杆被摆在首位。

部分商业银行资产负债表面临收缩或增速下降，由于MPA监管更加严格，导致信贷受到一定程度的制约；商业银行通过同业负债和同业存单等主动负债的方式来扩大资产负债表的方式受到了一定的制约。

惊魂之后的“温情”

就在市场恐慌，担心央行继续“缩表”的节骨眼上，监管层开始安抚市场，超出市场预期。

一是央行5月12日开展4590亿元MLF操作，包括6个月和一年期，中标利率不变，分别为3.05%、3.2%。

央行MLF资金将连续10个月净投放，为迄今最长的投放周期。

二是央行5月12日在一季度货币政策执行报告中表示，加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏。稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。

“缩表”并不一定意味着收紧银根，4月份央行资产负债表已重新转为“扩表”。

三是银监会也发文指出，在监管政策的实施上，银监会开展监管行动的同时，也充分考虑银行业风险实际，科学把握力度和节奏。

自查督查和规范整改工作间安排4至6个月缓冲期，为银行实现合规达标预留时间，同时对新增、存量业务实行新老划断。

对于监管密集发文影响市场情绪的问题，银监会审慎规制局局长肖远企5月12日在发布会上表示，近期监管文件并无新规定，市场对此没必要紧张。

股市债市接下来怎么走？

市场是否迎来转机？

九州证券首席经济学家邓海清

邓海清认为，监管高峰可能已过，对于金融市场而言，股市或回归长期健康牛，债市长期中枢取决于央行资金利率水平，目前股市债市的上涨机会均大于下跌风险。

4月以来监管因素导致金融市场普遍下跌，股市、债市、商品均出现明显跌幅。

从目前央行和银监会态度来看，监管层对于金融市场关注度开始明显提高，再度出现金融市场大跌的风险基本消除，股市有望回归长期健康牛，债券市场上涨机会大于下跌风险。

前海开源基金首席经济学家杨德龙

杨德龙分析指出，当前的A股市场，近期大盘连续下跌，主要是受到金融去杠杆的影响，这一次金融去杠杆并不是针对股市的，主要是针对银行间市场和债市的。

但是由于股市已经经历过3轮股灾，投资者的心态比较脆弱，这就造成了股市下跌反而更多，特别是一些没有业绩支撑的股票，最近跌幅超过30%以上。

杨德龙表示，大盘指数已经接近了区间震荡的下沿3000点附近，而上证指数跌破3000点的可能性并不是很大，投资者现在需要保持一个好的心态。

首先要选择比较优质的蓝筹股来进行配置，继续规避小盘股和绩差股；第二是投资者需要战胜恐慌，敢于坚定持有一些优质的蓝筹股，而不要被当前的市场吓倒。

中信证券

中信证券认为，大跌之后，可能会触发阶段性反弹，但考虑本次调整的主要扰动因素，即强监管、去杠杆并未消除，建议投资者控制仓位，耐心等待进场时机。

对于当下市场状况，建议投资者关注主题交易性机会，因此近期重点关注“一带一路”相关概念的表现。

中航信托宏观策略总监吴照银

吴照银发布最新点评认为，大盘可能阶段性见底，一些有利于股市稳定的因素正在生成：

央行在面对持续紧绷的资金状况终于有所放松，向市场注入流动性，维持市场资金面处于中性状态；

“一带一路”全球高峰论坛为市场提供稳定的政策环境和投资题材；

MSCI指数纳入中国A股也为外资进入中国股市增加了想象空间；

在市场情绪向好的前提下养老金入市也会成为投资者做多的理由。

吴照银表示，尽管反弹幅度有限，但在整体盈利空间有限的年份里也需要操作，只有精细化投资才能获得较好收益。

以反弹角度观察，寻找深跌的弹坑是一种操作策略，但是这种策略需要较高的技巧，买早一点或卖迟一点都可能带来负收益。

另一种投资策略是买入有业绩的白马股，何为有业绩的白马股，其特征是三个“二”：市盈率20-30倍；每股盈利增速20-30%；市值大约200亿-500亿。