央行“缩表”摇身变“扩表” A股转机来了？

沪指已经连续五周下跌，央行全力出击，5月12日不仅放出了4590亿MLF，还强调4月央行资产负债表已转为“扩表”，提出要稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性稳定的平衡。

银监会也称，“市场没必要紧张”。

市场惊魂过后央妈献“温情” ，“缩表”转“扩表”，A股转机来了？

央行2、3月份“缩表”

美联储的“缩表”尚处于预期之中，而中国货币政策在转变为“稳健中性”之时，中国央行似有先声夺人之势，率先“缩表”。

从总资产规模来看，1月末中国央行的总资产是34.8万亿元，2月末下降到34.5万亿，3月末则下降到了33.7万亿，短短两个月下降1.1万亿，降幅达到了3%。

(数据来源：东方财富Choice数据)

中国的基础货币投放主要是由“外汇占款”和“央行对其他存款性公司债权”组成。

其中外汇占款在持续下滑，所以央行近年来就通过“对其他存款性公司债权”的方式投放资金，具体包括PSL、MLF和逆回购等。而今年1-3月，这部分数据也是逐月走低的。

方正证券任泽平

任泽平认为，本次央行缩表主要体现为对其他存款向公司资金融出量的主动减少，旨在金融去杠杆。

在央行的资产端表现为，对其他存款性公司债权大幅度下降，央行对商业银行主动融出的资金量收缩，国外资产的变动贡献小。

在央行的负债端表现为，储备货币和政府存款的减少，基础货币投放减少，同时财政发力基建。

结合MPA考核严格，去杠杆压力，目前银行对货币的需求非常强烈，央行缩表的目的比较明确，防风险去杠杆被摆在首位。

部分商业银行资产负债表面临收缩或增速下降，由于MPA监管更加严格，导致信贷受到一定程度的制约；商业银行通过同业负债和同业存单等主动负债的方式来扩大资产负债表的方式受到了一定的制约。

惊魂之后的“温情”

就在市场恐慌，担心央行继续“缩表”的节骨眼上，监管层开始安抚市场，超出市场预期。

一是央行5月12日开展4590亿元MLF操作，包括6个月和一年期，中标利率不变，分别为3.05%、3.2%。