CPI 同比暂时步入“1时代” ——4月物价数据点评(3)

一是， PPI累计同比增速下行的拐点，与工业品库存累计同比增速的拐点高度一致。4月PPI累计同比的回落，意味着工业企业的主动补库存很可能将止步于二季度。随着工业生产热情的逐渐消退，后续PPI进一步回落的压力会更大。

二是，从2007~2008年PPI从上涨到下跌的传导路径来看，PPI同比回落始于下游，尔后是上游，中游价格最后回落。而今年2月下游对PPI同比的拉动已现回落，3月上游对PPI同比的拉动也开始显著回落。由于分行业的PPI数据尚未发布完整，4月中游对PPI同比的拉动是否也步入了回落我们尚不得而知，但从正常的传导路径来讲，在上游和下游价格均已回落的情况下，中游行业尽管价格调整相对滞后，但其增速应不会持续上行。也就是说，PPI自上而下的传导已十分接近尾声。(钟正生系财新智库莫尼塔宏观研究主管)

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