保险股行情“一枝独秀” 行业价值提升推高估值(2)

估值推高的内在逻辑

在各个行业分析师看来，保险股的内在驱动逻辑一方面是业务结构转型所带来的价值增长以及市场需求增长，一方面则是利率上行对于投资收益上升及准备金计提压力减小带来的益处。

从四家体量较大的传统A股上市险企一季报来看，除了处于转型突破期的新华保险保险业务收入呈现负增长外，其他几家上市险企的保险业务收入均呈现超过20%的涨幅，其中中国太保更是同比涨幅达到43.1%。

与保险收入的增长相比，其实更加瞩目的是几家上市险企的业务结构优化表现。

海通证券非银首席分析师孙婷表示，2012年以来，上市保险公司均大力推进价值转型，不断优化寿险业务结构，新业务价值率持续提升。长期期交业务、健康险等保障型业务占比显著上扬。

“2017年1季度，寿险价值转型取得重大突破，上市保险公司首年期交保费合计同比增长37.2%。”孙婷表示。

例如，新华保险和中国人寿一季报数据显示，其新单保费中的期交保费占比分别从去年同期的31.6%、44.4%提升至94.1%和49.9%，其中新华保险第一季度银保首年趸交保费同比减少99.84%，几乎已被全部叫停。而转型较早的中国太保占绝大比重的代理人渠道中，期交保费在新单保费中占比近年一直稳定在97%以上。

同时，随着业务结构的优化，传统上市险企的新业务价值也提升较快。

根据中国平安今年的一季报，今年一季度其寿险业务实现新业务价值212.64亿元，同比增长60.0%。而根据孙婷预计，其他几家并未在一季报中披露这一数字的传统上市险企——中国人寿、中国太保、新华保险1季度新业务价值分别同比增长30%、75%和60%，远超市场预期。

安信证券表示，人口老龄化下寿险仍处于景气周期，营销员队伍扩张使得保费收入持续扩大，个险高增长改善业务质量，2017年一季度寿险个险新单保持高速增长，主要原因在于寿险行业仍处于景气度提升周期，预计2017年新华、平安、太保营销员规模增速均能超过20%，带来个险新单40%以上高速增长。

同时，随着保监会对于“保险姓保”的强调以及对于万能险的强势监管态度，以及低利率环境下利差的缩小，众多保险公司已经明确表示或已经开始显著调低负债成本，降低保险产品预定利率及万能险结算利率。