新规下分级市场萎缩 合并赎回市场面临抛压

五一后，分级基金新规正式实施，由于B份额的供给量不足，造成几乎所有的分级基金处于折价状态。同时，分级基金总体规模较新规前有所下降，成交额也大幅下降。新规威力显现。

同时，国防B成为新规后第一只下折的分级B份额。不过需要看到的是，国防B的下折与新规并无关系，而是与跟踪指数的较大波动有关。

“发生下折，持有A份额作为类固收产品的机构为了防止A份额变成母基金承受市场波动，有可能会合并赎回卖出，从而对跟踪行业产生影响。”上海一位公募分级基金经理分析称。

分级萎缩

2015年“股灾”后，暂停了杠杆产品之一的分级基金的审批，去年9月开始监管部门对此也出台了《征求意见稿》，之后，去年11月文件正式发布。从今年5月1日起，沪深交易所下发的《分级基金业务管理指引》正式实施，分级基金加强投资者准入管理与风险揭示，并设立投资者30万的证券类资产门槛，即对分级基金进行“限购”。

本报注意到，分级基金两大子份额的持有人呈现结构分化的特点，作为稳健份额的A份额机构占比高企，杠杆份额的B份额大部分为散户持有。数据显示，截至去年年底，机构投资者持有A份额的比例超过90%，分级B类份额则主要由个人投资者持有，持有比例高达85%。

分级新规实行的第一周，沪深两市均下跌，其中沪指下跌1.64%，深证成指下跌2.05%，创业板指下跌1.76%，这也导致分级B类份额也多数下跌，其中国防B、泰信400B、煤炭B的跌幅均超过15%。

截至上周五收盘，分级基金场内子份额总计637.05亿份，相比前一周减少28.33亿份，上周分级规模为1055.54亿元，相比前一周减少6.79%，交易额总计82.16亿元，日均成交额比前一周大幅减少。

成交量来看，分级A日均成交额约8.8亿元较之前大幅下降，分级B也从五一节前平均成交额的20亿锐减至约11亿，跌幅近半。分级规模持续缩减，更为严峻的是，零成交的分级有可能将面临清盘。

“整体赎回情况及成交额对比显示，比大家此前预期要好一些，没有太多超预期。政策出来后，门槛提高可交易的投资者数量减少。原来可交易的占比在20%，B份额的交易金额比例少了50%，没有想象的那么多。”深圳一位资深分级基金经理王超(化名)对第一财经表示。