证监会双创债试点办法出台 支持设置双创债转股条款(3)

政策引导“增色”双创债

记者梳理资料发现，双创债利息仍然较高，票面利率通常在5%-8%，加上承销费费用、担保费用，融资成本高于银行贷款利率。目前还没有一单双创债拥有债券评级，都需要依靠连带责任担保进行增信。

对此，崔彦军告诉记者，目前试点的企业自身比较优质，但众多有意向发行双创债的企业必须面临2%左右担保费，加上券商、会计师、律师等中介费用。如果融资成本超过10%，双创债对企业的吸引力将会大幅降低。

高莉表示，双创债还要解决市场需求偏弱、中小企业风险偏大以及如何进行风险定价等问题。

为提高双创债的市场接受度，《指导意见》提出，加强政策引导，推动双创债纳入地方政府和园区的科技金融支持政策。

记者了解到，首批试点区中，北京中关村和苏州园区给予成功发行双创债的企业票面利率30%的利息补贴，杭州滨江区给予企业融资规模1-3%的补贴、总体补贴不超过200万元，深圳福田区采取2%的发行规模补贴。

除此以外，《指导意见》指出，支持探索双创债增信方式，发行人可以将股权、商标权、专利权、著作权等知识产权作为抵押品。同时，探索控制权变更限制条款、核心资产划转限制条款等方法降低偿债风险。在证监会鼓励下，承销双创债的证券公司还将得到社会责任加分，受到专项考评。

值得关注的是，《指导意见》支持设置双创债转股条款，新三板挂牌公司发行的可转股双创债，转换成挂牌公司股份时，减免相关的手续费。

在实践中，PE基金在进行股权投资时通常会签署对赌条款以降低投资风险，胡俊华认为，双创可转债最大的好处在于把原来对赌的非标准化协议进行了标准化，降低了发行人和投资人之间的法律风险，同时未来通过交易所转让也可以给PE机构提供一个退出渠道。

他对记者表示，发展双创债市场关键在于培育一个相对成熟的投资者群体，在国外成熟资本市场相类似的投资者是高收益债券基金。与传统的银行、基金、保险等一般债券投资者不同，他们既是债券投资者，也是潜在的股权投资者，对企业进行充分的尽调，愿意承担一定的风险，更看中企业的成未来长性，是投资者中一类介于股权和债权之间的主动投资者。

(第一财经实习生王天然对本文亦有贡献)