首单公募募集失败背后：委外收缩下的弱市困境(2)

公开资料显示，过去一年，尽管市况不佳，但依靠银行等委外资金，基金发行势头总体较好，有强大渠道优势的基金公司甚至在这一年中发出了多只百亿规模以上的基金，其中工银瑞信发出逾900亿新基金更是震惊业内。

委外业务兴起时，中小基金也乘着大型基金的脚步，承接少许业务。相比而言，它们起步相对较晚，承接的委外资金多数来自于城(农)商行、股份制银行等中小型银行，而这些银行的委外业务随后成为监管政策调控的“重灾区”。

随着政策层面的变化，公募行业依靠委外大肆扩张已经成为过去时。3月以来，无论是央行推出MPA考核，还是银监会发文监管同业及委外业务，抑或是证监会出来流动性管理新规要求，都让委外资金借助资管平台投向股市和债市的“传统模式”变得举步维艰。

按照证监会对委外业务的“新老划断”监管要求，3月17日起新设基金，单一持有人认购金额不得超过基金规模的50%。这意味着，过往委外定制基金通过一家机构定制2亿元金额以上规模公募产品的模式极有可能拆分成两家或者更多机构参与的“拼单”方式。这对于一向在银行面前议价权式微的中小型基金而言，争取委外机构垂青的希望变得越发渺茫。

嘉合基金亦不例外，它成立于2014年7月30日，作为一家次新基金运作两年多来，业务规模始终处于行业后列。截至2017年一季度末，嘉合基金旗下仅有两只公募产品，一只名为嘉合货币的货币型基金份额66.27亿元;另一只名为嘉合磐石的偏债混合型基金份额仅0.46亿元。

失败的另一大原因

市况不佳时，业内多数公司会选择短期机构帮忙资金保成立，而致使产品募集找不到帮忙资金的另一个重要原因，极有可能是它的自身产品设计问题。

依据基金合同，嘉合睿金为定期开放的混合型基金，封闭期为一年。过去1年，作为委外基金的热门，定开债产品大行其道，在债券牛市中，依靠运作、加大杠杆等方式，这类品种收益稳定。但嘉合睿金绝非定开债品种，基金契约显示封闭运作期间其有权满仓股票。

依据当下的市场环境，股票市场震荡向下，上证指数跌落3200点，创业板指数逼近股灾以来新低。本身厌恶风险的委外资金，在市况如此不佳的情况下，若无保本不收益的承诺，锁定一年投资股票市场几无可能。