委外规模有多大？天风证券：约10万亿左右(3)

结论：由前两步我们算得五大行理财渠道委外的规模约为0.8万亿。再次，我们估算非理财委外规模，根据从五大行2016年度报表中整理汇总的相关数据，统计得到五大行非理财委外余额为2.97亿。将两数加和得到五大行在去年年底的委外资金规模约为3.77万亿。根据普益标准的统计，2015年国有银行委外规模约占各银行委外总规模的40%，我们假定这一比例在2016年保持不变（由于中小规模银行委外在2016发展更加迅速，因此这一比例可能存在一定的高估）。最后，我们以此为基础算得2016年年底银行业委外总规模约为9.4万亿。

表2：从银行业角度测算委外规模（亿元）

资料来源：各银行2016年年报，天风证券研究所

以上两种角度测算委外规模，可以说从银行业角度测算的口径更为全面，但由于数据的滞后性，两种方法测算的数据与实际规模可能存在偏差，结合两种方法来看，2016年底的银行理财委外规模约10万亿左右，与2015年底的7万亿左右相比，增长了约40%。

风险提示

银行大规模赎回委外

团队介绍

刘煜辉 |首席经济学家

中国社会科学院经济学教授，博士生导师，中国首席经济学家论坛理事，人民币交易与研究论坛学术委员会主任，中国石油天然气总公司年金理事会理事，鑫合紫金山银行家俱乐部首席专家，江苏银行、杭州银行独立董事，《中国证券报》、《金融时报》专家委员会委员，《财经》、《财新传媒》特约撰稿人。曾任华泰证券、广发证券首席经济学家。

宋雪涛|宏观团队负责人

美国北卡罗来纳州立大学经济学博士，中国金融四十人论坛特邀项目研究员，《华尔街见闻》、《清华金融评论》特约撰稿人。著有多篇学术论文、央行工作论文，担任多家国际学术期刊审稿人，曾任华泰证券宏观固收分析师。

芦哲|宏观分析师

清华大学经济学硕士，中国人民大学国际货币研究所副研究员。曾就职于世界银行集团总部（华盛顿），负责金融和私有部门研究，在Journal of International Money and Finance、《世界经济》、《金融研究》等杂志发表论文十余篇。

李雪|宏观助理分析师

牛津大学金融经济学硕士，主要负责海外宏观经济研究。