委外浮亏非银机构承压 基金经理如何应对(2)

银监会46号文《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》指出，非银机构利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现象属于理财空转套利的范畴，银行业机构需对此进行自查。理财资金委外规模以及主动管理和非主动管理的规模情况，并列明简要交易结构也在排查之列。

上述债券研究人士表示，这意味着高杠杆博弈更为不可行。“高杠杆下资本利得不仅会引起净值波动，还会产生很大的操作风险。”该人士也告诉记者，基金公司的做法是根据账户的不同性质，在操作上加以区别，对于相对排名账户或者配置型账户，长端利率债的性价比不差，可以提前进行左侧操作，对于绝对收益特征的账户，考虑这类户在资产选择上本身也比较多，可以等待更加确定的机会再介入。

“同业杠杆和非银负债问题还比较严重，这对于货币政策形成较大制约，但货币政策转向和经济转向是落后于债券收益率转向的，收益率可能出现明显的高位钝化甚至回落的特征。”该深圳公募债券投研人士进一步表示。

委外或有所收缩

银监会连续发文加强监管，要求银行防范风险，对委外资金有较大影响。对非银机构来说，则较为担心因为监管升级而导致银行集中赎回资金。

“委外目前或多或少有一定浮亏的问题，现在银行面临略微浮亏不想赎回，如果浮亏挽回就面临被赎回;也可能浮亏扩大，导致被动止损。”王华便向第一财经记者表示，由于银行本身负债率影响到资金增量，委外规模或会有所收缩。

可以看到，一系列监管文件下改变了银行的风险偏好，监管的变化对于非银机构的通道业务、中小银行的同业业务、银行和非银之间为“出表”将带来显著影响。

“严监管下银行资金管理严格，比如该季度风险准备金计充分会影响到资本充足率。又如同业存单不许发那么多，就影响到资金的筹集能力，限制投资的能力，还有些债券投资过猛也受到了限制。”王华说。

日前统计局公布了3月份CPI和PPI数据，3月份CPI增速为0.9%，PPI增速为7.6%，与2月份的水平接近。

“现阶段AA级的短期限信用债在4.%-4.8%之间，利率债方面十年期的国开债是4.2%。如果要买的话，我主要还是选短久期的。经济数据是比预期好一点，长期债券的收益率处在中间位置上，不下不上。短期如果上行的话，也是经济数据好转的短期因素。但长久期其实指望的是一个价差收益，有一定的博弈投机成分。”王华也表示。