委外浮亏非银机构承压 基金经理如何应对

在资金面紧平衡、银监会下发一系列监管规则的背景下，原本已增长乏力的委外资金再逢“连夜雨”，非银机构或面临银行集中赎回资金的风险。“我们现在更多是选择半年之内的短久期债以应对。长久期债更多就是价格博弈，投机成分更多。”北京一位资深债基基金经理王华(化名)表示。

一季度经济数据超预期的情况下，市场出现了较大程度下跌，有传闻称，市场下跌或许是由于银行的赎回委外资金所导致。一位非银机构人士向第一财经记者指出，目前委外基金存在一定程度的浮亏，这种情况下银行或许不会选择大面积赎回，但是由于不清楚银行是否赎回以及赎回的时点，相对更为被动。

近年来，基金公司流动性问题日益凸显，风险管控的压力也在增大。为避免再一次出现类似于去年年底债市“黑天鹅”传导于货币基金的极端情况，不少基金公司也都提出了针对性措施。

资金紧平衡

上周，央行打破连续13日不进行公开市场操作，重启7天、14天、28天逆回购及投放PSL（抵押补充贷款），但未对到期MLF（中期借贷便利）续作，当前流动性总体较为平稳，反映央行试图维持资金面的紧平衡。

4月19日，多位受访债券人士表示，当下感觉更多是处于“资金面略紧”状态，但并不出乎其意料。在一位券商债券交易员看来，流动性略有紧张或与财政缴税有一定关系，“不过以往的4月中旬都面临着企业所得税上缴”。

随着MPA（宏观审慎管理评估体系）考核节点过去，资金利率有所下行，不论是票据直贴利率、还是银行理财的收益率，下行趋势明显。不过，鉴于可能存在的银行委外基金赎回，债券在上周的下跌也在情理之中。

业内人士便指出，监管部门连续发文“防风险”、“防套利”，并且部分金融机构也面临现场检查。按照监管文件，在“去杠杆”的要求下，若遇到流动性压力抛售流动性的债券或股票是一个选择。

“金融监管趋严，万一融资需求出来，银行、保险受到监管，供给无法满足，造成收益率的短期上行。”王华分析道。

“即使短期资金价格有所回落，中长期隐忧也并未消除。从监管的角度来看目前同业链条的现状，监管风险仍然存在。”深圳一家公募的债券研究人士也认为。