汪涛：监管加强将推高市场融资成本(2)

各监管部门对金融机构和影子信贷产品加强监管，有望遏制影子信贷和金融杠杆的快速扩张，降低金融系统中长期风险，改善货币政策传导机制。不过，短期来说，金融监管的加强将成为今年中国货币和信贷条件收紧的主要推手，如果操作不当，可能引发信用事件，带来信用市场的较大波动。

央行年初已将理财产品纳入宏观审慎评估体系，银监会已经启动的理财产品监管原则和即将出台的资管统一监管方案会更进一步降低金融产品间的相互嵌套，抑制通道业务的发展。银行将更多地受到资本和流动性等要求的制约，其他金融机构也越来越难以绕开各种限制和规则。此前一些银行通过非银行金融机构投资各类资管产品来实现资产负债表快速扩张的行为可能反转，金融机构间的信用扩张大幅放缓甚至萎缩。

金融机构间“空转”的信贷萎缩，很可能会牵累到流向实体经济的整体信贷。许多通道业务在多层嵌套逃避监管后，最终有一部分资金流向了因严格监管难以拿到常规信贷的企业和部门。因此，金融机构间影子信贷萎缩会在一定程度上降低实体经济的整体信贷增速。这与政府“降杠杆”“货币政策更加中性”的思路一致，但对社会融资的影响可能是监管部门难以把握的。增速放缓的那部分信贷可能并不在社会融资规模的统计范围内，今年很有可能社会融资规模保持强劲增长，但真实信贷增长放缓更多。