同业存单监管收紧，对债市影响几何？(2)

中信证券、长江证券等此前在报告中指出，同业存单此前处于监管的空白地带，再加上其作为银行主动负债的重要手段，成为不少银行维系同业资金链条的工具，但天量发行违背了央行“去杠杆的初衷”。银行同业套利再度卷土重来，跨监管套利、杠杆嵌套现象突出， 形成资金空转，同业链条风险积聚。

债市短期直接受影响较小

对于这一系列监管条例的推出对债市影响几何，不少机构认为，由于债券市场自全年末杠杆水平已经有所回落，所以受到的直接冲击并不大。

多家机构近日发布报告显示，根据一系列债券市场杠杆率指标来看，债市杠杆早已回归到正常水平。

中信建投固收团队李广对第一财经记者指出，对于金融层面的去杠杆，当前银行间债券市场整体的代购回债券余额及杠杆率都出现了明显的下降，当前杠杆率符合监管要求。

在银行间质押式回购交易中，隔夜成交金额的占比也从2016年上半年的86-87%左右快速回落至80.2%。7天期回购成交额占比上升，期限错配有所缓和，市场抵御流动性波动的能力提高。

从分机构类型的杠杆率情况来看，2016年12月后城商行、农商行、证券公司都出现了明显的降低，不过，城商行、农商行的杠杆率近期似有再抬头的迹象。

强监管与防风险并重，去杠杆势在必行

虽然短期来看，此次一系列监管条例对债市影响有限，但有一点也很明确，在中小银行吸引同业负债遭受打压的情况下，银行委外增长必然会缩水，长期也必然会对债市造成影响。