周皓：警惕人民币汇改的三大错误路径

时下人民币汇率改革备受关注，近期人民币汇率下调更引发了资本外逃的忧虑。想有效减少资本外流，有两种方式：一是使用行政手段更加严格地管制资本流通，二是利用市场规律。接下来本文对这些可选择的路径进行讨论，试图找出人民币汇率改革的合适路径。

人民币汇改的三条错误路径

首先，笔者来谈一下应该坚决否定人民币汇率改革的三条错误路径：

第一个不可选择的路径：一次性的大幅贬值(10%或者更高)。为什么这是一个错误选择呢?第一，它听上去就是很可疑的，笔者认为很多提倡这种观点的人其实是在做空人民币的对冲基金;第二，从诸多经济学家的模型看，其实人民币并不一定是估值过高。比如，美联储国际金融部的模型显示，人民币并没有被显著高估或者被显著低估;第三，从历史角度看，均衡的汇率到底是在哪里无从知晓。1997年亚洲金融风暴时，一些国家如泰国、马来西亚和印度尼西亚，一度认为一次性大幅贬值比如18%就可以，但最后的结果是货币一下子贬值60%以上。综合这三点考虑，人民币一次性大幅贬值不可取。

第二个不可选择的路径：马上并且完全开放浮动人民币汇率。市场上也有这样的强烈呼声，但笔者认为这可能也是一个错误的选择。理由如下：