渤海银行董事长李伏安：银行业要积极服务去杠杆(2)

资料来源：BIS

至于全社会信用和GDP的比重(Credit to GDP Gaps)，该指标的增长速度很快(见图3)，关键时间点是2009年3月。根据BIS公布的Credit to GDP Gaps指标数据，中国的这一指标屡创新高，2016年3季度末已高达26.3%，接近国际红色警戒线10%的三倍。

图3 中国的Credit to GDP Gaps

注：Credit to GDP Gaps，衡量非金融部门信贷占GDP的比值与其长期趋势的偏离程度，指标越高，该国金融健康水平越差，BIS认为该指标已经被证实是可靠金融危机预警指标。数据来源：BIS。与国际比较，中国政府部门的杠杆率处于较低水平，但近年增长迅速，已经由2008年末的仅为27.1%，增至2016年2季度的45.3%。

图4 政府部门杠杆情况

数据来源：BIS。

非金融企业杠杆率节节攀升，由2008年1季度末的108.2%快速增至2016年2季度末的166.8%，远高于其他国家水平，同时增速较快。当然我们从图5可以看到，英国的杠杆率也在上升，其增长基点甚至比我们低。

图5 非金融企业杠杆情况

数据来源：BIS。

家庭部门杠杆率水平总体较低，但增速较快，由2006年1季度末的11.5%，增至2016年2季度末的41.6%。美国家庭的负债率超过100%，2008年中国的家庭负债率只有20%左右，在此之后上升得很快，购买房地产是很多家庭负债上升的主要因素。但是需要我们仔细分析的是，贷款数量增加和房地产价格上升也是负债上升的重要原因——房地产价格过快上涨，单笔贷款金额占整个家庭资产负债比重大幅度上升，可能也是非常重要的因素。

图6 家庭部门杠杆情况

数据来源：BIS。

从企业角度分行业来看，房地产、工业、公用事业、电信服务、材料及能源等行业杠杆水平较高，2015年各自的资产负债率分别达到76.45%、67%、63.7%、61.6%、59.6%及48%。值得关注的是，2016年，除能源行业快速上涨到83.55%外，其他行业的杠杆水平较2015年均有不同程度的下降。

图7 分行业杠杆情况

资料来源：Wind数据库，按照整体法计算的沪深上市公司所属行业资产负债率。

进一步细分看，2008年金融危机后，国有企业的资产负债率不断攀升，同时随着经济进入新常态，其资本回报呈下降趋势。在工业企业中，国有企业占据了绝大多数信贷负债，国有企业的杠杆率及资产负债率在2007年到2013年间上升较快，2013年以后下降较快。但是总资产报酬率和净资产收益率都在下降，企业的资产盈利能力和资本盈利能力都在下降，杠杆却在上升，两者互相影响之下，出现了异常情况——虽然企业不盈利，但是负债却还在增加。