特朗普新政增加全球发展不确定性(3)

对中国经济影响较大

当前，中国经济仍然处于进一步推进供给侧结构性改革、经济新旧动力切换、新旧模式转换的关键时期，特朗普当选后，国际发展环境和条件将更加复杂多变，不确定性显著上升，经济减速压力依然存在。特朗普新政中，针对中国、遏制中国崛起的政策主张所占的比重非常大，在未来一段时期内将对中国经济产生较大影响。

一是积极的财政政策刺激美国基建投资，对中国带来一定的发展机遇。全面减税、扩大基础设施建设开支的扩张性财政政策，将对美国投资与消费起到一定的拉动作用。中美两国互为最重要的贸易伙伴，来自美国的投资需求增加将会推动中国相关可贸易产业的发展。以基础设施投资为例，根据特朗普的施政框架，要推出5500亿美元的投资计划，重建道路、桥梁、机场、中转系统和港口。美国商会估计，从2013年到2030年，美国的运输、能源和水利等领域的基础设施建设至少需要8万亿美元新投资，平均每年4550亿美元左右。而美国国内的公共资金、建筑材料、建筑设备与劳动力方面都存在严重不足，中国在这方面正好具有比较优势，可以通过金融投资、商品出口和工程承包等方式参与其中。

二是美联储货币政策正常化进程将加快，增大中国的经济与金融稳定风险。过去两年中，美联储已经开始通过退出量化宽松政策和两次加息，启动货币政策正常化进程。特朗普新政下，这一进程将会加快，特别是在减税刺激消费、基建投资加快和大宗商品价格企稳回升的背景下，就业形势好转，通胀压力增加，加息周期可能会持续多年。在当前世界经济疲软，欧洲和日本仍在加大货币政策宽松力度的背景下，美联储加息将加剧国际金融市场动荡和新兴市场资本外流，中国也首当其冲受到影响。人民币贬值和国际资本外流是两大挑战，不利于中国经济的稳定发展，更是带来系统性金融风险的压力。

三是振兴制造业的“再工业化”政策，将对中美经贸往来产生多重影响。2008年金融危机的爆发使美国意识到实体经济的重要性，特朗普在竞选时公开号召海外企业回归，通过税收优惠吸引迁移至海外的美国资本回流，主张在基础设施建设中更多采用美国本土制造的产品,以振兴制造业，这将对中美经贸往来产生多重影响。一方面，由于产业结构和比较优势的互补性，中美之间的贸易和投资是互补关系，而不是替代关系，因此美国资本回流、更多地使用当地产品将不可避免地减少双边贸易和投资额;另一方面，特朗普主张发展创新型、高科技型和高附加值的新兴制造业，这将稳固美国企业在国际产业价值链中的优势地位，挤压中国企业在国际分工中地位提升的空间和可能性。

四是激进的贸易保护政策将加剧中美贸易摩擦，对中国对外出口产生不利影响。特朗普主张贸易保护主义，其过渡团队正考虑对从海外进口的所有商品征收5%的一致性关税，对于其认为的损害美国制造业的不公平外国竞争者(指中国、墨西哥等对美贸易顺差国)采取更严厉的贸易手段。尽管其宣布退出TPP对中国出口贸易格局有利，但这不会带来出口的额外增加，然而，如果美国真的将惩罚性关税付诸实践，将直接冲击我国出口贸易。美国目前是我国最大的出口市场，2015年对美出口金额为4095亿美元，占我国出口总额的18%。根据笔者的测算，如果美国对华征收5%的一致性关税，将使中国对美国出口总额下降7%左右。届时，中国可能采取报复性措施，中美贸易摩擦将加剧，相关进出口商将面临更多的政治风险，这将严重伤害我国出口贸易。

(作者王家强、王有鑫均供职于中国银行国际金融研究所，本文摘自《清华金融评论》)