海通策略荀玉根：地产新政无碍春季行情(1)

3月19日，据微信公众号“荀玉根-策略研究”，海通策略荀玉根发文称，股市和房市的关系一是基本面正相关，二是资金面负相关，2012年以来负相关主导。货币未系统性收紧，地产因城施策无需担心。春季行情逻辑是数据改善、政策友好，上半年是进二退一的震荡市，数据继续好转，春季行情继续，4月中关注政策紧的压力，如去杠杆和中美贸易摩擦。A股进入二维投资时代，消费升级+主题周期+价值成长，短期重视高分红类股，尤其是央企。

以下为全文：

【海通策略】地产新政无碍春季行情（荀玉根、李影）

核心结论：①股市和房市的关系一是基本面正相关，二是资金面负相关，2012年以来负相关主导。货币未系统性收紧，地产因城施策无需担心。②春季行情逻辑是数据改善、政策友好，上半年是进二退一的震荡市，数据继续好转，春季行情继续，4月中关注政策紧的压力，如去杠杆和中美贸易摩擦。③A股进入二维投资时代，消费升级+主题周期+价值成长，短期重视高分红类股，尤其是央企。

地产新政无碍春季行情

“两会”结束、美联储加息落地后，市场涨一天跌一天，对行情的演绎投资者仍充满了分歧和疑虑。我们在《两大担忧都不足虑—20170305》中提到美联储加息和“两会”结束都不用担心，春季行情仍在路上。目前继续维持此观点，上半年市场整体是进二退一式的震荡。

1.春季行情仍然在路上

本轮春季行情继续，房产政策紧未必是利空。1月底2月初以来我们看好春季行情，《熬过冬天就是春天-20170122》、《开春撸袖子-20170202》。3月上半月投资者一直有两大担忧：一是3月美联储加息利空A股，二是两会结束时“维稳”动力消失市场受挫。我们在《两大担忧都不足虑—20170305》中就提出，这两大利空都是纸老虎。上周两大利空逐步落地，美联储如期加息，但对未来政策展望预期比较鸽派，芝加哥利率期货市场隐含6月加息概率从57%降至49%，消息公布后美元跌黄金涨，美股港股均上涨。本轮行情的核心逻辑是经济数据好转、政策环境友好。上周刚公布的数据显示，1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%，继续回升。3月17日北京房市政策再收紧，提高首付比例，且认贷又认购，广州等几个城市也出台偏紧的政策。我们认为，这点无需太担忧，地产政策偏紧对股市未必是利空。股市和房市间的关系有两个传导路径，一是基本面的正相关，二是资金面的负相关。2012年以来，两者基本面的正相关已经小于资金面的负相关，所以房市和股市间跷跷板效应增强，这源于人口结构发生变化后地产对经济的影响力减弱。地产政策紧，如果最终引发货币政策紧，对股市肯定利空。目前未到此程度，地产调控主要仍是因城施策的政策，从70个大中城市新建住宅价格指数看，一、二线城市同比从16年10月高点28.5%、18%逐步回落至17年2月20%、16.3%，CPI数据不高，通胀压力不大时货币政策系统性收紧暂时不会出现。与此同时，政策亮点仍在，中国神华3月17日晚公布2016年年报，宣布派息590.72亿元，折合股息率达18.17%，这对央企是个重要的示范。

上半年是进二退一的震荡市，二季度注意国内外政策面干扰。维持前期判断，上半年市场是进二退一式的震荡，经济数据向好支撑春季行情延续。《安心守仓-20170219》、《轮动到成长-20170226》等报告中我们分析过，震荡市的春季行情可参考2012年、13年、16年，行情的结束有两个路径：第一，数据变差，第二，政策变紧，而且春季行情都有轮涨的特征，4月是行情选择方向的窗口。展望未来，需待4月中旬前后一季度数据及政策面动向。目前的基本面趋势判断，数据大概率良好，更值得警惕的是政策面干扰：一是国内去杠杆，数据越好去杠杆的决心可能越强，2013年去杠杆期间利率阶段性上行，此外债务违约仍可能出现。二是中美贸易摩擦，特朗普百日新政还未推进的是边境税，2016年美国对华贸易逆差达3470亿美元，中长期而言中美合作共赢是方向，短期的贸易摩擦恐难免。