中概回归如何落地A股？四条跑道见招拆招(2)

“相较堰塞湖时期，IPO的审核时间已经缩短很多。从去年下半年开始，IPO审核加速趋势明显，其周期也变得可以预测，而且刘士余主席在讲话中多次提到要在今明两年消化掉所有的堰塞湖企业。”君合律师事务所资本市场组合伙人冯诚表示，目前部分已经回归的中概股确已开始考虑采用这一方式，而搭上“扶贫IPO”的绿色通道，则成为一种时下“流行”的想法。

2015年9月9日，证监会发布《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》后，IPO扶贫成为市场关注的热点。作为IPO的绿色通道，IPO扶贫因即报即审的特点受到部分渴望加快上市的企业的青睐，不过部分公司和机构通过扶贫政策套利的念头却也因此产生。

艾媒咨询CEO张毅告诉记者，他接触到的中概股公司，70%-80%都会有借道IPO扶贫的想法。“这个想法现在很流行，但真正愿意去做的公司确是少数。一是迁址本身很麻烦，而且搬过去之后还要纳税到一定年限，不可控因素比较大。和安安分分排队IPO比起来，指不定哪个快。”张毅说。

值得注意的是，3月10日，证监会新闻发言人张晓军在例行发布会上表示，证监会将对3类企业组织IPO检查，其中就包括贫困地区通过“绿色通道”申请IPO的企业。

“监管层其实现在已经对贫困县项目重点关注，因为政策套利的事情肯定存在。证监会在IPO扶贫方面应该还会出台相关操作意见，现在盲目迁过去，政策风险不容小觑。”上海一位资深保代向记者表示。

君合律师事务所资本市场组高级合伙人邵春阳同样认为，借道IPO扶贫是否可行需要具体案例具体分析。“回归的中概公司是否适合这一绿色通道还需落实到其本身所处行业及主营业务，大多数中概股属于非制造型企业，符合扶贫区的政策对他们未必适合，强行为之可能是一笔亏本买卖。”

三个因素与四条跑道

除了IPO之外，先挂牌新三板也是一条相对“安全”的路子，但此前受制于政策红利滞后、流动性不足等硬伤，部分具备主板上市资格的中概股公司甚少考虑新三板。

“如果能达到主板上市标准，那肯定是不会考虑新三板的。一来流动性不足，二来估值不高，怎么看都是双输。”林意(化名)是一家已完成私有化的中概股公司的投资部总监，他告诉记者，如果企业业绩达不到主板上市门槛，那也会采取部分业务分拆挂牌新三板，部分业务分拆上港股的方式。换句话说，并不愿意全盘押注新三板。

不过，在部分中介机构人士看来，随着新三板改革的逐步推进，新三板独立市场地位不断得到高层确认，通过挂牌新三板实现回归的接受度也在逐步提高。

“目前在排队IPO的公司中有大约六分之一来自于新三板转板，虽然当下没有一个明确的转板机制和转板规则，但转板在未来可能成为绿色通道，加快转板企业的IPO审核。”邵春阳认为，新三板市场当前的交易机制相对开板前也发生了变化，定价方式里除去协议转让以外增加了做市，分层设计也新添创新层，未来三板市场在多层次市场的定位可能会变得更重要。

2月10日，在国务院新闻办新闻发布厅举行的证监会新闻发布会上，证监会副主席赵争平表示，新三板改革是今年建设多层次资本市场的重要任务，把融资交易等核心功能进一步提升，改革的重点是市场分层。

另外，3月5日，第十二届全国人民代表大会第五次会议在人民大会堂举行开幕会，国务院总理李克强作政府工作报告。在提及2017年重点工作任务时，政府工作报告首次点名了新三板。