山东墨龙董事长致歉：急中出错导致减持超比例(3)

2014年盈利之谜

2013年、2015年、2016年均是巨亏，唯独2014年实现净利润2023.32万元。这一年的盈利使得山东墨龙得以继续留在A股市场，否则已经面临暂停上市风险。那么，在这一年，山东墨龙到底靠什么实现盈利的？

2014年，国内石油套管市场一直较为不稳定，由于钢材的产量过剩，石油套管供大于求的局面一直未能得到缓解，同时行业内竞争激烈，油套管产品价格持续下跌。油套管产品是山东墨龙最主要的收入来源，其销售收入占2014年营业收入的比例为87.12%。油套管销量从2013年的41.62万吨下降至2014年的39.77万吨，但售价却莫名其妙大幅上升，从2013年每吨4831.88元上升至5525.16元，升幅达到14.35%，由于售价上升，营业收入反而同比增加2.5亿元。更离奇的是，全年毛利率达到15.36%，创下了2011年以来的新高。2011年至2013年毛利率分别为12.09%、11.10%、8.61%，2015年毛利率7.35%。2014年第三季度及第四季度毛利率创下2010年第一季度以来最高值从而拉高了全年毛利率，四个季度的毛利率分别为9.45%、13.28%、19.75%、19.93%。

另外，2013年至2015年公司的资产减值损失分别为1.35亿元、825.15万元、8077.84万元，即2014年资产减值损失明显远远小于其他年度。这是2014年盈利，而其他年度却巨亏的主要原因之一。

客户怎么了？

在上述回复函中，山东墨龙表示，公司本年计提的各类资产减值对净利润的影响金额约为2亿元。其中应收款项7323.37万元、存货4742.80万元、固定资产3500万元、商誉4764万元。

公司2016年年末应收款项账面余额为4.5亿元，本年计提坏账准备金额为7323万元。从上市至2015年，累计计提的坏账准备远远不如2016年一年。为何山东墨龙的客户质量突然变得如此之差？

再来看2015年年末，单项金额不重大以及单项金额重大但单独进行减值测试的4.73亿应收款项未计提坏账准备。在回复深交所2015年年报问询时，山东墨龙对此的解释是：该类客户多为公司的老客户以及市场影响较大的客户，如顶峰管业是加拿大地区最大的管材经销商之一，且部分经销商类客户在中信保购买了出口信用保险；中石油、中石化、延长石油为中国四大石油公司。这些客户规模极大，实力雄厚，从长远来看，回款风险不高，该类客户属于单项金额不重大以及单项金额重大但单独进行减值测试的应收账款，按照公司的应收账款坏账准备计提政策未计提坏账准备。

为何到了2016年，回款风险不高的客户不是财务困难就是逾期不还款，导致公司大比例计提坏账准备？是不是公司对这些客户销售可能存在虚假？

募投项目存疑

山东墨龙前后说词不一，还体现在招股说明书中。公司曾表示，募集资金12.6亿元，主要用于Ф180mm石油专用管改造工程项目。项目建成投产后，预计正常年份可实现新增销售收入19.14亿元，毛利 3.45亿元。

截至2012年年末，公司的募集资金已全部使用完毕。两年时间，业绩却一落千丈。上市第一个年度，净利润1.68亿元，同比下降39.04%；第二个年度，净利润1.34亿元，同比下降20.24%；第三个年度开始巨亏之路，只有2014年实现微利。说好的新增销售收入和毛利呢？

但12亿元并没有满足山东墨龙的“胃口”。2013年6月，山东墨龙日公开发行面值总额5亿元的3年期公司债券，票面利率5.20%，实际募集资金4.96亿元，其中2.80亿元用于偿还银行贷款，剩余的用于补充流动资金。

激进的研发支出

招股书显示，2010年6月末，无形资产中的非专利技术原始金额 5150.13万元。上市之后，为了业绩更加好看，山东墨龙把大量的研发支出资本化。